Les deux premiers jours de négociation de 2025 se révèlent plus captivants que ce que l’on pourrait attendre d’une semaine écourtée par les vacances. Les investisseurs peuvent remercier Hindenburg Research à cet égard.

Hier, vers midi, ce célèbre vendeur à découvert a publié un rapport suggérant que Carvana (CVNA) manipulait ses comptes, qualifiant son revirement prévu en 2024 de véritable « mirage ». En conséquence, 9,4 millions d’actions CVNA ont été échangées jeudi, soit trois fois la moyenne sur 30 jours.

Plus significatif encore pour les investisseurs en options, le ratio put/call était de 2,06, soit presque le double de celui de la séance du 31 décembre, et l’un des plus élevés depuis trois mois. C’était un signe clair que les investisseurs en options pressentaient des problèmes.

En ce qui concerne l’activité atypique des options, Carvana a enregistré huit mouvements – sept appels et un put – avec des ratios Vol/OI de 1,24 ou plus hier, expirant dans une semaine ou plus. Il est toutefois encore trop tôt pour commenter l’activité des options d’aujourd’hui.

Cependant, la volatilité est déjà marquée, avec un démarrage à 188,20 USD (soit une baisse de 6 %) et 2,5 millions d’actions échangées moins d’une heure après l’ouverture des marchés.

Bien qu’Hindenburg se soit souvent trompé sur les actions qu’il cible, les investisseurs semblent sans conteste pessimistes quant à la direction à court terme de Carvana. Comment réagir face à cette situation ?

Je vous souhaite un excellent week-end.

Le Problème

Comme c’est le cas avec les rapports de firmes comme Hindenburg Research, il y a souvent plusieurs problèmes préoccupants liés à leurs thèses de vente à découvert. Dans le cas de Carvana, les principaux arguments qui en font un « stratagème pour les âges » incluent un portefeuille de prêts subprimes risqué, des normes de souscription laxistes, une manipulation financière de ses résultats par la vente de véhicules à un concessionnaire automobile appartenant à Ernie Garcia II, le père du PDG Ernie Garcia III, des ventes de prêts non durables à des tiers, ainsi que des ventes d’actions considérables par le père, s’élevant à des milliards.

Je ne sais pas si ces allégations sont fondées. Ce que je constate, c’est que les investisseurs se ruent vers les cibles de ventes à découvert pour réaliser des bénéfices à court terme, stimulés par la volatilité accrue de l’action – ici, Carvana.

Pour leur part, Carvana a démenti toutes les accusations formulées par Hindenburg. Selon une porte-parole de l’entreprise, “les arguments du rapport d’aujourd’hui sont intentionnellement trompeurs et inexacts et ont déjà été avancés de nombreuses fois par d’autres vendeurs à découvert cherchant à tirer profit de la baisse de notre cours de l’action.” Elle a ajouté que, depuis son introduction en bourse il y a sept ans, Carvana a été l’une des entreprises publiques les plus scrutées.”

En prenant donc un peu de recul, je vais me concentrer sur deux groupes : les actionnaires actuels qui restent optimistes et ceux qui considèrent Carvana comme une maison de cartes prête à s’effondrer.

En utilisant l’activité atypique des options d’hier et tout élément disponible en début de séance aujourd’hui, je proposerai des stratégies d’options pour chaque groupe.

Pour ceux qui sont optimistes

Au cours de l’année passée, l’action Carvana a augmenté de 309 %. Selon S&P Global Market Intelligence, sa capitalisation boursière implicite, qui inclut les unités LLC de la société opérationnelle, approche les 43 milliards USD, tandis que sa valeur d’entreprise frôle les 48 milliards USD.

Cela est plutôt impressionnant, compte tenu de ses risques de faillite en 2022 et 2023. Cependant, le score Altman Z de Carvana est actuellement de 3,02, indiquant qu’elle n’est pas confrontée à un risque de faillite dans les 24 mois à venir.

Au cours des trois mois se terminant le 30 septembre, l’EBITDA ajusté de Carvana a atteint 429 millions USD, soit 190 % de plus qu’un an auparavant, pour un chiffre d’affaires de 3,66 milliards USD, en hausse de 32 % par rapport au troisième trimestre 2023. Sa marge EBITDA était de 11,7 %, soit 640 points de base supérieure à celle de l’année précédente.

Sur une base non-GAAP, la situation semble plutôt saine.

Le ratio put/call d’aujourd’hui est de 2,43, en hausse par rapport à hier, avec un volume d’options de 70 447 en 90 minutes. Le marché des options continue de peindre un tableau négatif pour l’action.

Pour les investisseurs qui sont optimistes, une stratégie de couverture protectrice pourrait être envisagée. Cela implique de vendre une option d’achat hors de la monnaie pour générer des revenus – il s’agit d’un appel couvert, à condition de détenir l’action – tout en achetant un put, également hors de la monnaie, pour se protéger contre une éventuelle baisse. Idéalement, vous souhaitez que la prime obtenue grâce à l’appel couvre le coût du put.

Voici un exemple tiré des échanges d’options particulièrement actifs d’aujourd’hui :

Vendre le call à 200 USD génère une prime de 6,00 USD, contrebalancée par le coût d’achat du put à 185 USD, fixé à 4,95 USD. Votre crédit net s’élève ainsi à 1,05 USD, avec un bénéfice maximal potentiel de 9,33 USD [prix d’exercice du call de 200 USD + crédit net de 1,05 USD – prix de l’action à 191,72 USD] et une perte maximale de 5,67 USD [prix d’exercice du put de 185 USD – prix de l’action à 191,72 USD + crédit net de 1,05 USD].

Il est important de souligner qu’il ne s’agit là que d’un exemple statique. Étant donné la nature volatile du prix de ses actions, le bénéfice et la perte maximaux changent constamment.

Pour les pessimistes

Dans ce cas, la stratégie recommandée serait de réaliser un spread baissier sur les puts pour Carvana.

Cela implique d’anticiper une baisse du prix de l’action CVNA. Vous achetez un put et vendez un put à un prix d’exercice inférieur.

En utilisant la même date d’expiration du 10 janvier, je visualise un éventuel trade :

Dans ce cas, la perte maximale est de 0,48 USD [prix demandé de 3,35 USD pour l’achat du put à 175 USD – 2,87 USD pour la vente du put à 170 USD]. Le profit maximal s’élève à 4,52 USD [175 USD de prix d’exercice – 170 USD de prix d’exercice – 0,48 USD].

Ainsi, pour réaliser un profit de 4,52 USD, le prix de l’action Carvana doit tomber à 170 USD d’ici vendredi prochain. Comme je l’ai dit, je reste pessimiste quant à cette action.

À la date de publication, Will Ashworth ne détenait pas (directement ou indirectement) de positions dans les titres mentionnés dans cet article. Toutes les informations et données présentes dans cet article sont uniquement à des fins informatives. Pour plus d’informations, veuillez consulter la Politique de divulgation de Barchart ici.

Bon à savoir

  • Hindenburg Research est reconnu pour ses analyses critiques et impliquées dans la vente à découvert, attirant l’attention sur des enjeux potentiels des entreprises.
  • Carvana a connu une forte volatilité sur le marché, un phénomène qui peut représenter à la fois des opportunités et des risques pour les investisseurs.
  • Les stratégies de gestion de portefeuille, comme les options de couverture, sont essentielles pour les investisseurs cherchant à minimiser les pertes potentielles.

Ces événements soulèvent des questions passionnantes sur la nature volatile des marchés financiers et sur la manière dont les investisseurs doivent naviguer dans ces environnements incertains. Une vigilance constante est cruciale pour déceler les signes avant-coureurs, qu’il s’agisse de rapports d’analystes ou de mouvements de marché. La réflexion sur des stratégies anti-volatilité pourrait également enrichir la prise de décision éclairée des investisseurs.




By Jordan Jarson

Entrepreneur passionné par le business web et le webmarketing, j'ai mon propre site e-commerces et je m'occupe d'améliorer sa visibilité en ligne. À temps perdu, je fouille le net à la recherche de pépites que je partage à la communauté.

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