Bitcoin a enregistré une hausse d’environ 14 % ce mois-ci, signant ainsi sa meilleure performance mensuelle depuis un an. Les analystes estiment que le prix pourrait bientôt franchir la barre des 80 000 $, un niveau qui n’a pas été atteint depuis janvier dernier.
Cependant, le marché des contrats à terme perpétuels, qui est généralement en phase avec les variations de prix au comptant, affiche un comportement apparemment contradictoire. Le taux de financement, indicateur clé qui est positif lorsque les futures anticipent une hausse du prix de Bitcoin et négatif lorsqu’ils anticipent une baisse, est actuellement en dessous de zéro.
Cette situation laisse les acteurs du marché perplexes. Si beaucoup considèrent cette divergence comme un indice du manque de confiance des traders dans la récente performance de Bitcoin, il existe d’autres explications.
Markus Thielen, fondateur de 10x Research, qui avait prédit une hausse à 125 000 $ dès début 2023, souligne que la situation est en réalité influencée par des activités de couverture de la part d’institutions. Plutôt que d’être dirigée par des traders particuliers, la dynamique actuelle du taux de financement reflète un changement structurel marqué par une participation accrue de joueurs avertis.
Pourquoi le taux de financement est important
Les contrats à terme perpétuels suivent le prix de Bitcoin sans jamais expirer, contrairement aux contrats standard. Pour maintenir les prix des futures en phase avec les prix au comptant, les bourses appliquent une frais périodique, connu sous le nom de taux de financement.
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Lorsque les prix des futures sont supérieurs aux prix au comptant, cela signifie que les acheteurs sont plus actifs sur le marché des futures. Dans ce cas, les longs (investisseurs détenant des contrats) paient les shorts (qui ont vendu des contrats qu’ils ne possédaient pas en espérant les racheter à un prix inférieur), ce qui se traduit par un taux de financement positif.
Inversement, si les contracts futures sont négociés en dessous du prix au comptant, cela indique une pression baissière et les shorts paient les longs, entraînant un taux négatif. Ce mécanisme sert de baromètre en temps réel de la sentiment du marché.
Ces dernières semaines, les taux de financement se sont révélés systématiquement négatifs,ce qui indique que les positions courtes dominent et que les contrats à terme se négocient à un prix inférieur à celui du marché. En moyenne sur 30 jours, le taux de financement de Bitcoin est de -5 %, contre une norme historique de +8 %, ce qui représente un écart de 13 points de pourcentage, une situation qui se renforce même avec la montée des prix.
« Le taux de financement de Bitcoin envoie un signal inhabituel », note Thielen dans un rapport adressé à ses clients. « À -5 % sur une moyenne de 30 jours par rapport à +8 % de la norme historique, et qui devient plus négatif alors que Bitcoin s’épanouit de 15 %, cela indique qu’il se passe quelque chose de structurel sur le marché des futures, pas un changement de sentiment. »
Pressions structurelles
Thielen a identifié trois sources de la pression à la vente sur le marché des contrats à terme.
La première est liée aux rachats de fonds d’investissement. Les hedge funds en cryptomonnaies ont sous-performé Bitcoin de 140 % au cours des cinq dernières années, ce qui incite les investisseurs à retirer leurs fonds. En période de notification de rachat, ces fonds ont tendance à shorter les contrats à terme pour neutraliser leur exposition en attendant le retour de leur capital sur leurs comptes bancaires ou de trading. Ce sont des opérations de gestion de risque, pas des paris baissiers.
La deuxième source découle de deux opérations institutionnelles distinctes nécessitant le shorting des contrats à terme de Bitcoin comme couverture. L’une parie que les actions de Strategy (MSTR), la plus grande entreprise de trésorerie Bitcoin cotée, surperformeront directement Bitcoin, tout en shortant des futures. L’autre vise à capter un rendement de 11 % sur les actions privilégiées de MSTR (STRC) tout en shortant les futures pour se prémunir contre la volatilité des prix des cryptomonnaies. Strategy a levé 3,5 milliards de dollars rien qu’en avril.
La troisième tendance concerne la transition des mineurs de Bitcoin vers l’intelligence artificielle. Des entreprises comme Hut 8, en hausse de 48 % depuis le 6 avril, diminuent leur production de Bitcoin tout en soutenant l’informatique IA. Les fonds qui achètent ces actions shortent simultanément les futures pour éviter toute corrélation avec la cryptomonnaie. Là encore, il s’agit de gestion des risques plutôt que d’un pari baissier sur les futures Bitcoin.
Points à retenir
- Bitcoin a connu une hausse de 14 % en octobre, son meilleur résultat mensuel depuis un an.
- Le marché des contrats à terme perpétuels présente un taux de financement négatif, indiquant une pression à la vente.
- Ce phénomène est attribué à des stratégies de couverture par des institutions plutôt qu’à un manque de confiance des traders particuliers.
- Le taux de financement moyen de Bitcoin est actuellement de -5 %, bien en dessous de la norme historique de +8 %.
- Les rachats par des hedge funds et les stratégies institutionnelles sont des éléments clés influençant le marché.
Dans un monde où le marché des cryptomonnaies est de plus en plus influencé par des acteurs institutionnels, il est essentiel de se demander comment ces dynamiques modifient la perception du marché et la stratégie d’investissement individuelle. Le paysage évolue, et ceux qui parviennent à s’adapter pourraient bien en sortir gagnants, tandis que les traders particuliers doivent réévaluer leurs approches face à ces nouvelles réalités.
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