L’univers des cryptomonnaies semble parfois reproduire certains écueils de la finance traditionnelle, et la tendance actuelle des entreprises de trésorerie en crypto pourrait en être un, selon Austin Campbell, fondateur de Zero Knowledge Group.
Dans une interview accordée mardi à FINTECH.TV, Austin Campbell a établi un parallèle inquiétant entre cette mode des trésoreries numériques et la bulle des titres adossés à des prêts hypothécaires qui a secoué les marchés dans les années 2000.
Il rappelle les cycles décrits par l’économiste Hyman Minsky sur les bulles financières : au départ, les dettes sont couvertes par des flux de trésorerie solides, puis les entreprises commencent à rouler leurs dettes pour financer leurs activités, et enfin, elles ne survivent que si la valeur des actifs continue d’augmenter.
Selon lui, beaucoup de sociétés gérant des trésors en actifs numériques se situeraient désormais dans cette dernière phase où la survie dépend essentiellement de la hausse des prix.
“Si un modèle économique repose sur une appréciation constante des prix pour fonctionner, il est inévitablement voué à rencontrer des difficultés”, avertit-il.
Il rappelle l’exemple des titres hypothécaires subprimes, qui ont bénéficié d’une période de hausse continue des prix immobiliers, jusqu’à ce que la bulle éclate en 2006, entraînant une cascade de défauts et plongeant le système financier mondial dans une crise profonde en 2008.
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Campbell redoute qu’un phénomène comparable affecte à terme ces trésoreries en cryptomonnaies, même s’il relativise l’impact : “Les sociétés qui gèrent ces trésors numériques ne sont pas assez massives pour provoquer un krach économique général.”
Cette analyse rejoint celle de Geoffrey Kendrick, responsable mondial de la recherche sur les actifs digitaux chez Standard Chartered, qui a récemment alerté sur le risque de ventes massives de bitcoins par ces mêmes entités lors d’un retournement brutal du marché, pouvant accentuer ce dernier.
Points à retenir
- Le secteur des cryptomonnaies semble suivre des trajectoires similaires à celles de la finance traditionnelle, notamment en matière de gestion des dettes et des risques.
- Selon la théorie de Hyman Minsky, les bulles financières passent par des phases bien identifiables, dont une dangereuse où la hausse constante des prix est nécessaire au maintien de la solvabilité.
- Les entreprises de trésorerie en actifs numériques seraient actuellement dans cette dernière phase, ce qui pourrait présager un éclatement de bulle.
- L’histoire des titres hypothécaires subprimes offre un précédent instructif sur les effets d’un marché fondé sur des actifs en perpétuelle valorisation.
- Malgré tout, l’impact d’une crise liée aux trésors cryptos serait probablement limité à ce secteur, sans retomber sur l’ensemble de l’économie mondiale.
- Les ventes forcées de bitcoins lors d’une chute brutale du marché constituent une menace concrète pouvant aggraver le contexte baissier.
En somme, il semblerait que l’industrie des cryptomonnaies ait encore quelques leçons à tirer des erreurs passées de la finance classique. Reste à savoir si elle saura les entendre ou, au contraire, persistera dans ses travers. Comme toujours, la frontière entre innovation disruptive et reproduction des mêmes schémas se révèle délicate. Je suis curieux de voir comment ce nouveau chapitre se jouera, en espérant que la prochaine crise ne soit pas aussi spectaculaire qu’un feu d’artifice… mais tout aussi bruyante.
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