Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a marqué son premier discours public de 2026 en transmettant un message clair : le cycle de hausse des taux de la banque centrale est loin d’être terminé.
Ces commentaires interviennent environ deux semaines après que la BOJ a relevé son taux directeur à 0,75 % le 19 décembre, son plus haut niveau depuis 1995. Cependant, cette décision a été éclipsée par les indications vagues d’Ueda concernant de futures augmentations, décevant ainsi les marchés et faisant chuter le yen à des niveaux records face à l’euro et au franc suisse. Ses remarques de début d’année semblent donc avoir pour but de rectifier ce message.
« Nous allons continuer à augmenter les taux en fonction de l’amélioration de l’économie et de l’inflation », a déclaré Ueda lors d’une conférence de Nouvel An organisée par l’Association des banquiers japonais. « L’ajustement approprié de l’assouplissement monétaire permettra d’atteindre un objectif d’inflation stable et un croissance économique à long terme. »
Peu avant le discours d’Ueda, le rendement des obligations gouvernementales japonaises à 10 ans poursuivait son ascension, atteignant son plus haut niveau depuis 1999. Ce mouvement traduit une conviction croissante sur le marché concernant de futures hausses de taux.
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La plupart des observateurs de la BOJ s’attendent à la prochaine hausse autour du milieu de 2026, bien que certains analystes mettent en garde qu’elle pourrait survenir plus tôt si la faiblesse du yen se poursuit. La devise se négociait autour de 157,15 yens pour 1 dollar à Tokyo, proche du seuil de 160 que les participants du marché estiment susceptible de déclencher une intervention gouvernementale.
L’été dernier, les autorités japonaises ont vendu environ 100 milliards de dollars pour défendre la monnaie à des niveaux similaires. Le vice-ministre des Finances, Atsushi Mimura, a averti le mois dernier que les responsables sont prêts à prendre des « mesures appropriées » contre des mouvements excessifs de la devise.
La BOJ a elle-même reconnu fin décembre que « le taux d’intérêt réel de la politique au Japon est de loin le plus bas au monde ». Malgré une hausse à 0,75 %, une inflation à 2,9 % maintient le taux réel profondément négatif à environ -2,15 %. La banque centrale a noté qu’il reste un « écart considérable vers le niveau de taux d’intérêt neutre »—signalant potentiellement 100 à 175 points de base supplémentaires de hausses à venir.
Les tensions se font déjà sentir dans le système financier japonais. La banque Norinchukin, prêteur coopératif agricole, a rapporté des pertes de 12,6 milliards de dollars et a été contrainte de vendre 63 milliards de dollars en obligations étrangères. Les banques régionales accumulent environ 3,3 trillions de yens en pertes non réalisées, en hausse de 260 % depuis mars 2024, alors que les rendements en hausse érodent la valeur de leurs avoirs en obligations.
Dans un changement symbolique, l’Allemagne a dépassé le Japon en tant que plus grande nation créancière du monde fin de l’année dernière, la première fois en 34 ans. Ce retournement souligne que les sorties de capitaux du Japon, qui finançaient autrefois les marchés mondiaux, commencent à se retourner.
Pour les marchés de la cryptomonnaie, le virage agressif de la BOJ soulève des préoccupations familières. Le bitcoin a chuté de 20 à 31 % après chacune des trois dernières hausses de taux de la BOJ, alors que le désengagement des positions de yen épure la liquidité des actifs à risque mondiaux.
Le mécanisme est simple : pendant des décennies, les investisseurs ont emprunté des yens à des taux proches de zéro pour financer des investissements dans des actifs générant des rendements plus élevés dans le monde entier, y compris les cryptomonnaies. À mesure que les taux japonais augmentent, ce type de placement devient de moins en moins rentable, poussant à des liquidations sur les marchés.
Pour l’instant, la réaction mitigée du yen aux commentaires d’Ueda suggère que les marchés attendent des actions plutôt que des paroles. Les opérations de carry trade restent en place tant que la faiblesse du yen persiste et que les différentiels de taux d’intérêt réels favorisent le dollar—actuellement supérieur à 3,5 points de pourcentage.
La prochaine décision politique de la BOJ le 23 janvier sera cruciale. Si les responsables annoncent une nouvelle hausse des taux ou signalent un resserrement accéléré, le yen pourrait se renforcer rapidement, déclenchant le genre de désengagement rapide des positions de carry trade qui a historiquement exercé une pression sur les marchés de cryptomonnaie.
En revanche, une ambiguïté politique continue prolongerait probablement le calme actuellement tendu—mais au risque d’une nouvelle dépréciation du yen et d’un risque accru d’intervention.
Quoi qu’il en soit, les traders de cryptomonnaie doivent rester attentifs à la volatilité liée au Japon dans les semaines à venir. Comme l’a averti Robin Brooks de la Brookings Institution, le pays marche sur une ligne de crête « entre la dévaluation de la monnaie et une crise de la dette ». La façon dont il navigue ce défi aura des répercussions bien au-delà de Tokyo.
Points à retenir
- Kazuo Ueda réaffirme le cycle de hausse des taux de la Banque du Japon.
- Le rendement des obligations à 10 ans au Japon atteint des sommets historiques.
- Des hausses futures de taux sont attendues, notamment autour de 2026.
- La faiblesse du yen pourrait nécessiter une intervention gouvernementale si elle persiste.
- Des pertes importantes dans le système financier japonais sont déjà constatées.
- La BOJ évaluait en décembre que ses taux d’intérêt réels sont les plus bas au monde.
Le paysage économique japonais traverse une période délicate, marquée par des risques à la fois internes et externes. Leres décisions de la Banque du Japon, dans un contexte inflationniste croissant, pourraient remodeler non seulement l’économie du pays mais également influencer les marchés mondiaux. À l’approche de la prochaine réunion de politique monétaire, les enjeux sont donc d’une importance capitale, tant pour le Japon que pour la communauté financière internationale. Comment le Japon parviendra-t-il à jongler avec ces défis tout en préservant la stabilité économique ? Cette question, parmi d’autres, devra être suivie de près.
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