Les entreprises de trésorerie d’actifs numériques s’essoufflent !

Le monde de la cryptomonnaie est en quête incessante de nouvelles opportunités rémunératrices. Des phénomènes tels que la prime kimchi en 2017 (arbitrage sur des prix plus élevés de cryptos en Corée du Sud) au Grayscale Bitcoin Trust en 2019 (un fonds bitcoin valorisé au-dessus de ses actifs) en passant par les plateformes d’épargne à haut rendement dans les années 2020, ces stratégies peuvent être lucratives… jusqu’à ce qu’elles ne le soient plus. La dernière tendance est celle des entreprises de trésorerie d’actifs numériques (DATCO), un modèle qui suscite déjà des interrogations chez les analystes et montre des signes de faiblesse.

En août 2020, MicroStrategy, une entreprise de logiciels cotée en bourse, a attiré l’attention en achetant 21 454 BTC pour un montant de 250 millions de dollars. Bien que son activité principale soit le développement de logiciels d’analyse pour entreprises, son PDG, Michael Saylor, prêche le bitcoin avec un enthousiasme presque religieux. Après avoir connu une « révélation » concernant le bitcoin, il a encouragé ses suiveurs à investir massivement, allant jusqu’à dire en 2025 : « Vendez un rein si nécessaire, mais gardez le Bitcoin. »

Depuis ce moment, MicroStrategy, rebaptisée « Strategy » en 2025, a continué d’accumuler des bitcoins, détenant aujourd’hui plus de 650 000 BTC, d’une valeur de plus de 50 milliards de dollars. Les investisseurs qui achètent ses actions se désintéressent souvent de son activité logicielle, qui est reléguée au second plan par cette accumulation. Avant l’émergence des ETF bitcoin au comptant en 2024, le système avait du sens : ceux qui ne pouvaient pas ou ne souhaitaient pas acheter du bitcoin directement pouvaient acquérir des actions d’une entreprise dont le bilan était majoritairement composé de bitcoin. Cependant, après l’arrivée des ETF, l’attrait pour MicroStrategy a commencé à diminuer.

À ma surprise, de nombreuses petites entreprises ont abandonné leurs modèles commerciaux traditionnels pour devenir des proxies d’actifs numériques. Bien que les ETF aient résolu la question de l’accès simple, le besoin de levier et l’attrait d’un PDG charismatique ont entraîné des DATCOs à continuer de se négocier à un prix supérieur à la valeur de leurs actifs sous-jacents. Ces sociétés peuvent emprunter, émettre des notes convertibles ou utiliser leurs valorisations élevées pour acheter encore plus de cryptomonnaies, des mécanismes que n’ont pas les ETF.

Malgré ces atouts temporaires, la situation actuelle est moins encourageante. De nombreuses entreprises, dont MicroStrategy, se déplacent au-delà de l’émission d’actions pour acheter des cryptomonnaies via des emprunts. Bien que cela puisse augmenter les gains lorsque les prix de la cryptomonnaie augmentent, le revers de la médaille est que les pertes s’aggravent également pendant une chute des prix. Actuellement, avec deux mois de baisse des prix des cryptos, certaines entreprises commencent à montrer des signes de faiblesse. Des sociétés telles que Nakamoto, BitMine et même MicroStrategy ont vu leur valeur dégringoler.

Points à retenir

• Les DATCOs représentent environ 4% de l’offre de bitcoin circulante.
• La transition de MicroStrategy vers une trésorerie Bitcoin montre les tensions sur le marché traditionnel.
• Des sociétés comme ETHZilla et Sequans ont dû vendre des actifs pour compenser leurs pertes.
• Les mouvements de force sur le marché peuvent entraîner des spirales de baisse qui affectent l’ensemble de l’écosystème crypto.

En somme, alors que les DATCOs ont connu une ascension rapide, leur avenir reste incertain et dépend des fluctuations du marché des cryptomonnaies. Il est crucial d’observer ces évolutions, qui pourraient avoir des répercussions tangibles sur l’ensemble du système financier traditionnel. Il s’agit d’une réalité à laquelle investisseurs et régulateurs doivent faire face, car les impacts d’un effondrement du marché des cryptos pourraient renforcer les liens entre le monde des actifs numériques et celui des finances classiques.