Vente massive en vue : la demande fléchit et les taux d’intérêt réels s’envolent !

Le Bitcoin a progressé de 2 % cette semaine, mais des dynamiques de demande et d’offre instables ainsi qu’une augmentation des taux d’intérêt « réels » pourraient limiter cette montée. La semaine dernière, CoinDesk a observé un ralentissement des flux vers les ETF spot, ce qui suggère un désengagement institutionnel. De plus, la croissance des stablecoins a stagné, indiquant un manque d’afflux de liquidités fraîches.

La situation devient encore plus préoccupante lorsqu’on compare les flux d’ETF et de stablecoins à l’offre ou à l’émission quotidienne de BTC résultant de l’activité minière. En moyenne, environ 450 nouveaux BTC sont extraits chaque jour, selon le calendrier d’émission actuel qui prévoit qu’un nouveau bloc soit produit toutes les 10 minutes, avec une récompense de 3,125 BTC par bloc depuis le halving d’avril 2024.

Le rapport d’absorption par rapport à l’émission (AER) de Bitfinex, mesurant la demande institutionnelle par rapport à l’émission des mineurs, a chuté à seulement 1,3× contre 5,3× fin février. Cela marque une dégradation notable de la demande.

« La lecture actuelle de 1,3× place le marché fermement dans cette zone d’absorption passive/érosion. Ici, la demande dépasse encore marginalement l’émission des mineurs, mais seulement à peine », ont déclaré les analystes de Bitfinex dans un rapport partagé avec CoinDesk.

Cela signifie qu’une montée significative nécessiterait des afflux forts et constants, similaires à ceux observés fin 2024 et au premier semestre 2025.

Hausse des rendements réels

Ceci dit, l’incitation à investir dans un actif comme le Bitcoin, qui n’offre pas de rendement ou de flux de trésorerie intrinsèque, semble limitée alors que les taux d’intérêt réels déterminés par le marché, ou les rendements des bons du Trésor américains ajustés à l’inflation, continuent d’augmenter.

Le rendement des titres du Trésor à 10 ans protégés contre l’inflation (TIPS) a augmenté de plus de 30 points de base, atteignant 2,02 % depuis que les États-Unis et Israël ont attaqué l’Iran le 28 février. La semaine dernière, il a atteint un sommet de 2,12 %, le plus élevé depuis juin 2025.

Ce rendement représente le retour réel offert par les obligations. À mesure qu’il augmente, il tend à attirer le capital loin des actifs risqués et des actifs à rendement nul. Le Bitcoin coche ces deux cases – il s’agit d’un actif risqué lié à une technologie émergente et est souvent comparé à l’or par ses partisans.

« La situation du Bitcoin est peu susceptible de s’améliorer sans une baisse des taux de la Fed et une liquidité plus saine, alors que les rendements réels croissants éloignent le capital des actifs sans rendement », ont ajouté les analystes de Bitfinex.

De plus, le marché anticipe des rendements réels élevés à court terme, ce qui suggère que cet environnement défavorable au BTC pourrait persister.

« En particulier, le rendement réel à 10 ans augmente plus rapidement que celui à 5 ans, ce qui implique que le marché anticipe des conditions financières plus strictes et des taux réels plus élevés à long terme », a indiqué Michael J. Kramer, fondateur et PDG de Mott Capital Management, dans une note de marché publiée lundi.

Il a ajouté que les prix du pétrole jouent un rôle central et pèsent sur les actifs risqués. « Cette montée des prix du pétrole resserre les conditions financières sur l’ensemble du marché – un processus qui devrait perdurer tant que le pétrole continue d’augmenter », a-t-il commenté.