Volume d’options atypique sur les puts de Palantir : un signal de sommet boursier ?

Un volume de transactions inhabituel dans les options de vente de Palantir Technologies (PLTR) pourrait signaler un sommet à court terme pour l’action de l’entreprise. En effet, le titre a doublé depuis les résultats du troisième trimestre, publiés le 4 novembre. Cependant, les primes sur les options de vente sont actuellement très élevées, attirant ainsi les vendeurs à découvert.

L’action de Palantir a clôturé à $82.38 le mardi 24 décembre, soit une augmentation de 99 % par rapport à son prix de clôture du 4 novembre, qui était de $41.41 lors de l’annonce des résultats.

Malgré cette hausse significative de la trésorerie disponible (FCF) et des marges associées, il est difficile de justifier la valorisation actuelle de l’entreprise, qui s’élève à 187,8 milliards de dollars.

Conséquemment, les primes sur les options de vente, en particulier à court terme, continuent d’augmenter. C’est ce qui a été observé mardi, comme l’indique le rapport sur l’activité atypique des options boursières de Barchart.

Ce rapport révèle que les options de vente à un prix d’exercice de 84.00 $, qui expirent ce vendredi 27 décembre 2024, ont enregistré plus de 12 500 contrats échangés. Il est à noter que ce prix d’exercice est supérieur au prix de l’action de 82.38 $, ce qui signifie qu’elles sont « dans la monnaie ».

En d’autres termes, ces options de vente ont une valeur intrinsèque de 1.62 $ (c’est-à-dire 84 $ – 82.38 $). Cependant, le prix moyen des options de vente est de 2.40 $, ce qui suggère qu’il y a une valeur extrinsèque supplémentaire de 78 cents (soit 2.40 $ – 1.62 $).

Cela implique que les investisseurs ayant acquis ces options de vente croient toujours que l’action de Palantir va passer en dessous de 80 $ (c’est-à-dire 82.38 $ – 2.40 $ = 79.98 $ à la clôture de vendredi). Ils sont pessimistes concernant l’évolution du titre et pensent que celui-ci doit redescendre de son pic actuel.

Cependant, il n’y a pas de raison évidente, en dehors des gains considérables que l’action a réalisés, pour que cela se produise. En fait, les investisseurs qui vendent ces options à découvert pourraient réaliser un bon rendement de 2.786% au cours des deux prochaines séances de bourse (c’est-à-dire 2.34 $ de prime sur le côté acheteur / 84.00 $ de prix d’exercice).

La pire des situations pour eux serait d’avoir à acheter des actions à 84.00 $. Même dans ce cas, leur prix de seuil serait de 84.00 $ – 2.34 $, soit 81.66 $, un montant légèrement inférieur au prix de l’action aujourd’hui. Par conséquent, ils pourraient être enclins à réaliser cette opération en raison de l’opportunité de rendement.

Tout dépend donc de l’impression que Palantir est surévalué à ce niveau. Examinons cela de plus près.

La valeur sous-jacente de Palantir

Palantir a annoncé une augmentation impressionnante de 44 % de son chiffre d’affaires d’une année à l’autre et un gain de 14 % par rapport au trimestre précédent. Plus significatif encore, son flux de trésorerie disponible ajusté (FCF) est passé de 148.66 millions de dollars au deuxième trimestre (avec une marge FCF de 22 %) à 434.5 millions de dollars en FCF ajusté au troisième trimestre (représentant une marge FCF de 60 %).

Cette hausse de la marge FCF a véritablement surpris le marché, suggérant que, dans l’avenir, le FCF de l’entreprise pourrait connaître une forte augmentation. Ainsi, la direction prévoit pour cette année (2024) un bénéfice de plus de 1 milliard de dollars en FCF ajusté.

Les analystes estiment désormais que les ventes en 2025 atteindront 3.48 milliards de dollars. Par conséquent, si Palantir parvient à maintenir une marge de 50 % de FCF, cela pourrait se traduire par 1.744 milliard de dollars (c’est-à-dire 3.48 Mrds x 0.50).

Il s’agirait d’un gain considérable de 74 % dans le FCF ajusté l’année prochaine.

En conséquence, le marché a décidé d’attribuer à l’action une évaluation à faible rendement FCF. Par exemple, si l’on suppose qu’elle peut réaliser 1.744 milliard de dollars en FCF l’année prochaine, avec sa valorisation actuelle de 187.66 milliards de dollars, son rendement FCF serait maintenant inférieur à 1.0 % :

1.744 Mrds / 187.66 Mrd = 0.0092 = 0.92 % de rendement FCF

Il est rare que des actions technologiques maintiennent des capitalisations boursières avec des rendements FCF inférieurs à 1.0 %. Cela équivaut à dire que le marché est prêt à payer plus de 100 fois le FCF attendu.

Par exemple, l’inverse de 0.92 % est 108.7x (c’est-à-dire 1/0.0092 = 108.695). Le marché continuera-t-il d’attribuer à l’action PLTR un multiple FCF ajusté de plus de 100x ?

Peut-être, mais les prévisions de bénéfices, de chiffre d’affaires et de FCF pour le quatrième trimestre devront soutenir cette valorisation élevée.

Cela pourrait expliquer pourquoi les investisseurs en options de vente sont prêts à payer un montant supplémentaire (c’est-à-dire une haute valeur extrinsèque) dans le rapport actuel sur l’activité des options boursières atypiques de Barchart.

D’autre part, le rendement de 2.786 % sur les options de vente à découvert pour les deux prochains jours est également séduisant pour les vendeurs à découvert de cette option de vente « dans la monnaie » (ITM). Ils sont disposés à acheter des actions Palantir à un prix implicite de 81.66 $ en cas de non-hausse de l’action au-dessus de 84.00 $ d’ici la clôture de vendredi.

Article original rédigé par : Mark R. Hake, CFA. Ce dernier n’avait pas de positions, ni directement ni indirectement, dans l’une des valeurs mentionnées dans cet article. Toutes les informations et données de cet article sont fournies à titre informatif uniquement. Pour plus de détails, veuillez consulter la politique de divulgation de Barchart ici.

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