Avant l’ouverture du marché le vendredi 13 décembre, les États-Unis comptaient sept entreprises technologiques évaluées à plus de 1 trillion de dollars :
- Apple : 3,7 trillions de dollars.
- Nvidia : 3,3 trillions de dollars.
- Microsoft : 3,3 trillions de dollars.
- Amazon : 2,4 trillions de dollars.
- Alphabet : 2,3 trillions de dollars.
- Meta Platforms : 1,5 trillion de dollars.
- Tesla : 1,4 trillion de dollars.
Cependant, une huitième entreprise vient de rejoindre ce club très fermé. Broadcom (NASDAQ: AVGO) a connu une hausse de 24 % vendredi dernier, suite à la publication de ses résultats financiers pour l’exercice 2024 (qui s’est terminé le 3 novembre), propulsant l’entreprise au sein des entreprises valorisées à 1 trillion de dollars.
Les investisseurs ont été impressionnés par les revenus en forte croissance de Broadcom dans le secteur de l’intelligence artificielle (IA), issus de la vente de puces personnalisées et d’équipements de mise en réseau pour les centres de données. De plus, l’entreprise a présenté des prévisions très optimistes concernant ses revenus futurs liés à l’IA, laissant entrevoir un potentiel de croissance considérable.
Broadcom devient un acteur sérieux dans le matériel IA
Jusqu’en 2016, Broadcom se limitait à fournir des semi-conducteurs et des composants électroniques pour diverses applications informatiques, avant de fusionner avec le géant des puces Avago Technologies. Par la suite, la nouvelle entité a investi environ 100 milliards de dollars dans l’acquisition d’autres entreprises telles que le fournisseur d’équipements de semi-conducteurs CA Technologies, le vendeur de cybersécurité Symantec, et le titan des logiciels cloud VMware.
Ces acquisitions ont permis à Broadcom de diversifier ses activités et sont désormais des contributeurs essentiels à son chiffre d’affaires. Grâce aux investissements massifs dans l’infrastructure IA de certains des plus grands géants technologiques, les investisseurs se concentrent actuellement sur les activités de semi-conducteurs et de mise en réseau de Broadcom.
L’entreprise fabrique des accélérateurs IA personnalisés (un type de puce pour centres de données) pour trois clients hyperscalaires, dont l’identité n’est pas divulguée, mais qui incluent généralement Microsoft, Amazon, Alphabet, et Oracle. Au cours du quatrième trimestre de l’exercice 2024, Broadcom a indiqué que les expéditions d’accélérateurs d’IA avaient doublé par rapport à l’année précédente.
C’est essentiel, car les unités de traitement graphique (GPU) de Nvidia pour les centres de données sont actuellement les puces les plus recherchées dans le secteur de l’IA. Bien que tous les hyperscalaires mentionnés sont des clients de Nvidia, Broadcom leur permet de concevoir leurs propres puces, ce qui leur permet d’adapter leur infrastructure à leurs besoins spécifiques, tout en réduisant considérablement les coûts (le matériel Nvidia est très coûteux).
En outre, l’entreprise a signalé que ses revenus issus de la connectivité IA avaient quadruplé grâce à la vente de ses commutateurs de centre de données Tomahawk et Jericho. Ces dispositifs régulent la rapidité avec laquelle les données circulent entre les puces et les appareils, et puisque les développeurs IA utilisent souvent des dizaines de milliers de puces pour entraîner leurs modèles, un traitement plus rapide peut entraîner d’importantes économies.
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Les revenus issus de l’IA ont explosé durant l’exercice 2024
Broadcom a généré un chiffre d’affaires record de 51,5 milliards de dollars durant l’ensemble de l’exercice 2024, soit une augmentation de 44 % par rapport à l’exercice 2023. Cependant, la majeure partie de cette croissance est attribuable à l’inclusion des revenus de VMware pour la première fois, plutôt qu’à une croissance organique (Broadcom a acquis la société en 2023).
Quoi qu’il en soit, Broadcom a réussi à impressionner les investisseurs avec ses revenus liés à l’IA, qui ont crû de 220 % pour atteindre 12,2 milliards de dollars durant l’exercice 2024. La plupart de ce chiffre provient des ventes d’accélérateurs d’IA et d’équipements de mise en réseau mentionnés précédemment, et l’entreprise prévoit de maintenir cet élan pour l’exercice 2025.
La croissance globale des revenus de Broadcom s’est accompagnée d’une augmentation substantielle des coûts, en partie attribuable aux acquisitions de l’entreprise (notamment de VMware). Les dépenses en recherche et développement, par exemple, ont crû de 78 % d’une année sur l’autre pour atteindre 9,3 milliards de dollars, constituant la plus grande partie de ses 19 milliards de dollars de dépenses d’exploitation totales au cours de l’exercice 2024.
En conséquence, le résultat net de Broadcom pour l’exercice 2024 s’est chiffré à 5,9 milliards de dollars, marquant une baisse de 58 % par rapport à l’exercice 2023. Cela a un impact significatif sur l’évaluation de l’action Broadcom pour les investisseurs qui s’appuient sur ses résultats GAAP, que j’expliquerai davantage dans un instant.
Sur une base non-GAAP, qui exclut les dépenses exceptionnelles des acquisitions et les coûts non décaissés comme la rémunération en actions, le bénéfice net de Broadcom s’est élevé à 23,7 milliards de dollars, représentant en fait une augmentation de 28 % par rapport à l’exercice 2023. Cela donne aux investisseurs une idée plus claire de la trajectoire de l’entreprise.
L’action Broadcom semble actuellement chère
Broadcom a généré un bénéfice par action (EPS) de 1,23 dollar durant l’exercice 2024, si bien que son action se négocie à un ratio cours/bénéfice (P/E) de 183. Ce chiffre est particulièrement élevé, sachant que l’indice technologique Nasdaq-100 affiche un ratio P/E de seulement 35.
En se basant sur son EPS non-GAAP de 4,96 dollars, son ratio P/E est de 45. Bien qu’il soit clairement meilleur, il reste élevé par rapport à l’ensemble du secteur technologique. De plus, de nombreux investisseurs ne considèrent pas l’EPS non-GAAP comme une véritable mesure de rentabilité, il n’est donc pas judicieux de s’y fier pour conclure que l’action Broadcom est attrayante.
Plutôt que d’utiliser le ratio P/E traditionnel, nous pourrions évaluer Broadcom à l’aide du ratio prix/chiffre d’affaires (P/S), qui divise la capitalisation boursière de l’entreprise par son revenu annuel. Actuellement, le ratio P/S de Broadcom est de 20,7, ce qui est presque le triple de sa moyenne sur dix ans qui était de 7,4 :
Données du ratio P/S d’AVGO by YCharts
En d’autres termes, l’action Broadcom semble très chère selon ces deux mesures de son ratio P/E, ainsi que son ratio P/S. Ainsi, acheter l’action en ce moment n’est vraisemblablement pas une bonne idée pour les investisseurs à court terme avec un horizon de 12 mois.
Cependant, il pourrait exister un argument convaincant en faveur d’un achat pour les investisseurs à long terme prêts à conserver l’action pendant trois ans ou plus. En effet, Broadcom anticipe une croissance de ses revenus issus de l’IA, atteignant entre 60 milliards et 90 milliards de dollars par an d’ici l’exercice 2027, grâce à la demande croissante d’accélérateurs et d’équipements de mise en réseau.
N’oubliez pas que ses revenus liés à l’IA s’élevaient à seulement 12,2 milliards de dollars durant l’exercice 2024, nous parlons donc d’une augmentation impressionnante de 514 % sur les trois prochaines années (à la moyenne de cette fourchette).
Je pense qu’il est sage d’attendre une baisse des prix avant d’acheter l’action Broadcom, compte tenu de son évaluation actuelle, mais c’est certainement un moyen de participer à l’essor de l’IA de manière très qualitative.
Bon à savoir
- La fusion entre Broadcom et Avago Technologies a été l’un des tournants clés pour élargir leur portefeuille de produits.
- Les acquisitions stratégiques, comme celle de VMware, sont essentielles pour le développement de nouvelles offres et augmentent la complexité des finances.
- Le marché de l’IA est en plein essor, avec de nouvelles opportunités qui se présentent continuellement pour les entreprises technologiques.