La récente chute du Bitcoin à environ 75 500 $ a brièvement touché le prix juste en dessous du prix d’achat moyen de la société Stratégie (MSTR), qui est d’environ 76 037 $ par crypto-monnaie.
Bien que cela puisse sembler préoccupant de prime abord et place techniquement l’entreprise de Michael Saylor en position déficitaire sur ses avoirs en Bitcoin, cela ne modifie pas fondamentalement la situation financière de la société.
Il n’y a pas de stress sur le bilan et aucun risque de vente forcée. En réalité, cela ralentit simplement l’acquisition future de Bitcoin par l’entreprise.
Stratégie détient actuellement 712 647 Bitcoins, tous sans garantie, ce qui signifie qu’aucune de ces positions n’est engagée en tant que collatéral, donc il n’y a pas de risque de vente forcée simplement parce que le prix est tombé en dessous du coût d’achat.
Cependant, certaines interrogations émergent concernant les 8,2 milliards de dollars de dettes convertibles sur le bilan lorsque le prix du Bitcoin chute au-dessous du seuil critique.
Bien que cette charge de dette puisse sembler énorme, elle offre en réalité une grande flexibilité. Stratégie peut prolonger les maturités (renouveler sa dette) et convertir cette dette en actions à l’échéance. À noter que la première date de maturité des obligations convertibles n’est pas prévue avant le troisième trimestre de 2027.
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D’autres options existent pour gérer ces obligations. Par exemple, certaines entreprises, comme Strive (ASST), ont récemment utilisé des outils tels que les actions préférentielles perpétuelles pour rembourser leur dette convertible. Stratégie dispose également d’options similaires si nécessaire.
De plus, la société se trouve avec 2,25 milliards de dollars en liquidités sur son bilan, réservés au paiement de ses dividendes.
Cependant, la pression se fait sentir sur les levées de fonds.
Historiquement, Stratégie a principalement financé ses achats de Bitcoin en émettant de nouvelles actions par le biais d’offres en bourse. Cela signifie qu’une entreprise souhaitant lever des fonds en émettant des actions donne instruction aux courtiers de les vendre au prix du marché actuel, plutôt que de vendre une grande quantité d’actions à prix réduit. Cette méthode minimise l’impact sur le prix du marché.
Cependant, cette stratégie fonctionne correctement lorsque le prix de l’action est supérieur à sa valeur nette d’actif (mNAV), une métrique qui compare la capitalisation boursière d’une société à la valeur marchande en temps réel de ses avoirs en Bitcoin. Vendredi dernier, lorsque le Bitcoin était autour de 90 000 à 89 000 $, le multiple était d’environ 1,15x pour Stratégie, indiquant une prime. Mais avec la chute du Bitcoin entre 85 000 $ et le milieu des 70 000 $ ce week-end, cette prime s’est retournée en une décote, rendant les levées de fonds en actions moins attrayantes.
Donc, trader en dessous du coût d’acquisition n’est pas une crise.
Cela ralentit simplement la capacité de Stratégie à augmenter son stock de Bitcoin sans diluer ses actionnaires. Pour donner un contexte, en 2022, lorsque les actions de MSTR ont échangé en dessous de la valeur de leurs avoirs en Bitcoin pendant la majeure partie de l’année, la société a ajouté seulement environ 10 000 Bitcoins.
Il est peu probable que l’entreprise soit menacée, mais les actions pourraient réagir négativement si le prix du Bitcoin reste à ces niveaux ou chute davantage lorsque les marchés rouvriront lundi.
Points à retenir
- Stratégie détient 712 647 Bitcoins non garantis, offrant ainsi une sécurité financière face à la volatilité du marché.
- La société dispose de 2,25 milliards de dollars en liquidités pour assurer le paiement de ses dividendes.
- Les options de gestion de la dette convertibles permettent à Stratégie de maintenir sa flexibilité financière.
- La stratégie de financement par des offres d’actions dépend de la valorisation du marché par rapport à la valeur des actifs en Bitcoin.
- Le ralentissement des acquisitions de Bitcoin pourrait affecter les actions si le prix reste bas une fois les marchés réouverts.
Cette situation soulève des questions intéressantes sur la dynamique entre l’acquisition d’actifs numériques et la gestion des dettes dans un environnement financier souvent volatile. Les défis auxquels Stratégie est confrontée pourraient inciter d’autres sociétés à repenser leurs approches du financement et de l’acquisition d’actifs, ouvrant ainsi un débat plus large sur la survie et l’évolution des entreprises dans un marché de plus en plus concurrentiel.
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