Maintenant, Baker, qui est un chercheur émérite au Centre des recherches économiques et politiques, ressent à nouveau cette inquiétante sensation.
Les investissements dans l’intelligence artificielle ont propulsé le marché boursier à des sommets historiques. Cependant, il décide de réorienter ses investissements afin de limiter son exposition à ce qu’il considère comme une bulle d’IA qui pourrait éclater. « Je n’essaie pas d’établir des prévisions négatives, dit-il. Je cherche simplement à garder un regard lucide sur l’économie, et parfois je vois des choses que d’autres ne voient pas. »
Baker fait partie d’un cercle restreint de personnes ayant un palmarès de prévision d’importants effondrements économiques. Ces experts mettent en garde au sein d’articles en ligne et d’interviews alors que de plus en plus de gens s’interrogent sur la durabilité de l’essor de l’IA, leur permettant de partager leur expertise de manière plus étendue.
Michael Burry, connu pour ses paris contre le marché immobilier dans les années 2000 et qui a inspiré le livre de Michael Lewis, *The Big Short*, a récemment fait la une des journaux financiers. Son fonds d’investissement, Scion Asset Management, parie que les actions des entreprises phares de l’IA, Nvidia et Palantir, vont régresser significativement dans les prochaines années.
Au même moment, Burry a publié une newsletter sur Substack, souvent centrée sur les risques d’une implosion du marché stimulée par l’IA. Celle-ci compte plus de 195 000 abonnés et s’intitule *Cassandra Unchained*, du nom de la princesse de la mythologie grecque condamnée à prédire l’avenir sans jamais être écoutée.
« OpenAI est le prochain Netscape, destiné à échouer et à perdre de l’argent », a écrit Burry dans un message sur X, observé plus de 2 millions de fois, comparant les créateurs de ChatGPT à des victimes de la bulle Internet. (Le Washington Post, reconnu pour ses analyses, a un partenariat de contenu avec OpenAI.)
Malgré l’essor de voix critiques, cela ne signifie pas pour autant qu’elles gagnent le débat. James Chanos, fondateur de Kynikos Associates, a expliqué que les contrarian sont souvent ignorés. « Les vendeurs à découvert sont souvent perçus comme des idiots ou des manipulateurs », a-t-il déclaré, soulignant que leur rôle était plutôt celui de « détectives financiers » à la recherche de fraudes.
Une étude de 2025 des universités Harvard et de Copenhague concernant les croyances des experts du marché en période de booms et de krachs suggère que remettre en question l’optimisme du marché est une bonne idée. Les auteurs concluent que « l’optimisme précède souvent les crashs : les prévisions les plus optimistes annoncent les meilleurs risques d’échec. »
D’autres économistes ont identifié des éléments clés indiquant qu’une crise pourrait arriver. Une étude de 2020 sur les crises financières post-guerre par des économistes de Harvard, du National Bureau of Economic Research et de l’École de commerce de Copenhague a révélé que « les crises sont largement prévisibles ». Lorsque le crédit et les prix des actifs connaissent une croissance rapide dans le même secteur, les auteurs parlent d’une « zone rouge », qui est synonyme d’une probabilité d’environ 40 % de crise financière dans les trois années suivantes.
Le récent essor des prix des actions alimenté par la technologie a fait en sorte que la valeur totale du marché boursier dépasse largement les contributions économiques des États-Unis, un déséquilibre observé avant des périodes de récession. Toutefois, un rapport du 9 janvier du Goldman Sachs Research a souligné que de nombreux éléments typiques des bulles sont absents cette fois-ci.
La dette des entreprises est relativement basse par rapport aux normes historiques, et la majorité des 18 % de rendements de l’indice S&P 500 l’année passée proviennent de l’augmentation des bénéfices, et non de la spéculation sur les valorisations. Ben Snider, stratège en chef des actions aux États-Unis, a ainsi mentionné que la croissance des bénéfices à deux chiffres « fournit une base fondamentale pour un marché haussier continu ». Le rapport prévoit une persistance de la hausse des valeurs boursières américaines cette année.
Andrew Odlyzko, professeur émérite de mathématiques à l’Université du Minnesota, évoque son expérience face à des bulles économiques. À l’époque, il ne pensait pas qu’une telle bulle de l’IA serait catastrophique. « Si une grande entreprise comme Google, Microsoft ou Meta faisait un investissement technologique coûteux qui échoue, cela ne serait pas systématiquement dévastateur », a-t-il déclaré.
Cependant, la situation a changé au cours de l’année et demie passée. « Désormais, les investissements dépassent la capacité de ces plateformes à se financer sur leur cash flow, et ils affectent d’autres secteurs de l’économie », a-t-il ajouté, illustrant ce point avec le projet récent de Meta de développer un centre de données de 30 milliards de dollars en Louisiane.
Odlyzko a fait le lien avec le financement créatif qui a mené à la Grande Récession de 2007. « Si les choses s’effondrent, les effets de débordement seront sûrement beaucoup plus significatifs, bien plus destructeurs », a-t-il prévenu.
Le rush actuel pour construire des centres de données IA rappelle également la bulle des chemins de fer au Royaume-Uni. Cette spéculation crée d’importantes infrastructures tout en sollicitant d’autres parties de l’économie. Chanos fait un parallèle entre l’engouement actuel pour l’IA et le boom technologique des années 90, où de nombreuses entreprises Internet ont échoué à court terme, malgré des avancées technologiques à long terme.
Pour autant, Chanos alerte sur le fait que si la technologie IA est réelle et peut s’avérer très pertinente, de nombreuses entreprises vont probablement décevoir. Ce qui est différent maintenant, c’est la facilité croissante d’accéder à la bourse pour les investisseurs particuliers, facilitée par des applications de trading. Cette tendance amène de plus en plus d’investisseurs à spéculer, habitués à des marchés qui montent en général, même si des baisses n’étaient que passagères.
Baker fait partie de ces investisseurs particuliers, se préparant au pire, comme il l’a fait auparavant. Bien qu’il n’ait pas toujours eu le timing parfait, il a réduit son portefeuille quelques années avant l’éclatement de la bulle Internet, et a vendu son appartement à Washington en 2004, deux ans avant que les prix immobiliers commencent à chuter dans la région.
Pour Baker, même si prédire des baisses de marché est souvent perçu négativement, un crash dans le secteur de l’IA pourrait finalement être bénéfique pour l’économie américaine. Un tel déclin pourrait entraîner une réallocation des ressources vers d’autres secteurs, tels que la fabrication ou les soins de santé. « On pourrait mieux utiliser ces ressources si l’IA ne s’avérait pas aussi logique », conclut-il.
Points à retenir
- Baker souligne l’importance d’une analyse lucide de l’économie face à un potentiel effondrement du marché de l’IA.
- Des figures comme Michael Burry et James Chanos mettent en lumière les préoccupations relatives aux surévaluations sur les marchés.
- Les études montrent que l’optimisme excessif est souvent le signe avant-coureur de crises à venir.
- La facilité d’accès au marché boursier pour les particuliers entraîne une montée de la spéculation.
- Un effondrement de l’IA pourrait, paradoxalement, conduire à un renouveau dans d’autres secteurs économiques.
En réfléchissant à cette dynamique, je ne peux m’empêcher de me demander : et si la prochaine bulle technologique était aussi une opportunité déguisée de réinventer notre tissu économique ? Partant d’une logique d’adaptation, il serait fascinant d’envisager comment les crises économiques peuvent parfois engendrer des changements constructifs, offrant ainsi une voie vers une réallocation plus judicieuse des ressources. C’est un sujet qui mérite d’être approfondi et discuté, car le futur de notre économie en dépend.