Nvidia s’associe avec des entreprises de Wall Street pour mobiliser plus de 500 milliards de dollars de capitaux externes destinés à l’infrastructure de l’IA. Alors que le financement complexe qui soutient cette expansion est de plus en plus examiné, les acteurs majeurs et leurs investisseurs se tournent vers les marchés obligataires, les coentreprises, les baux et d’autres structures pour financer cette construction d’infrastructure sans précédent. En parallèle, l’effet de levier accroît l’exposition des investisseurs à l’IA, alors que des fonds spéculatifs et d’autres investisseurs intensifient leurs mises.
Cependant, la débâcle du fonds spéculatif axé sur l’IA, Situational Awareness, suite à d’importantes pertes sur ses placements à effet de levier, soulève des inquiétudes concernant l’ampleur des emprunts, leur visibilité et la rapidité avec laquelle ils pourraient se désintégrer. Les observateurs des marchés s’interrogent sur la justesse des dépenses par rapport aux revenus générés.
Combien dépense-t-on pour l’infrastructure de l’IA ?
Le plan de Nvidia d’élaborer des plateformes pour l’infrastructure de l’IA en partenariat avec des géants tels qu’Apollo, Blackstone, BlackRock, Brookfield, KKR et Goldman Sachs pourrait impliquer des structures d’actifs privés et un financement basé sur ces actifs. Le PDG de Nvidia, Jensen Huang, a déclaré à CNBC que leurs puces sont désormais considérées comme un « actif d’infrastructure investissable ».
Certains géants de la technologie utilisent des coentreprises et d’autres véhicules de location pour emprunter de l’argent destiné aux dépenses consacrées aux centres de données IA, sans que cette dette n’apparaisse avant le début des contrats de bail. Des analystes de Goldman Sachs estiment que les hyperscalers ont des engagements locatifs combinés d’environ 1,5 trillion de dollars, contre 200 milliards tout juste cinq ans auparavant, incluant environ 1 trillion de dollars d’engagements « non démarrés » susceptibles de générer des paiements futurs.
Cette émission de dettes, y compris les formes moins visibles de levier, interpelle sur la capacité des retours potentiels de l’infrastructure IA à justifier les sommes colossales actuellement dépensées. Lotfi Karoui, stratège en crédit multi-actifs chez PIMCO, évoque un cycle d’investissement en capital pour l’IA d’une ampleur sans précédent depuis l’ère des chemins de fer au XIXe siècle, tout en notant que le volume total reste encore « profondément incertain ».
Le levier de l’IA représente-t-il un risque de marché croissant ?
La chute de Situational Awareness a démontré à quel point les positions à effet de levier concentrées sur l’IA peuvent être vulnérables aux mouvements de marché rapides. La incapacité du fonds à répondre à une série d’appels de marge a conduit ses actifs de 45 milliards à environ 10 milliards de dollars. Dans cette tourmente, le plus grand fonds multi-stratégies Citadel a acquis à bas prix les positions boursières dudit fonds.
Jamie Dimon, PDG de JPMorgan, a exprimé des inquiétudes sur la dette de marge élevée, la qualifiant de risque potentiel de volatilité accrue. Sahil Mahtani de Ninety One avance que les attentes de bénéfices élevés sont un problème plus immédiat que le levier. Il note également que la concentration des actions est historiquement élevée sur les marchés technologiques, surtout aux États-Unis.
Cependant, Mahtani croit que la situation de Situational Awareness illustre davantage une mauvaise gestion des risques. Un porte-parole de l’Alternative Investment Management Association a précisé que l’effet de levier est un outil courant utilisé par les fonds spéculatifs et ne constitue pas une menace systémique.
Points à retenir
- Nvidia mobilise d’importants capitaux pour soutenir les infrastructures de l’IA, attirant des investisseurs de premier plan.
- La pratique des coentreprises et des arrêts de leasing permet aux entreprises de contourner les dettes immédiates.
- Les analystes estiment qu’un trillion de dollars d’engagements locatifs actuels pourrait être sous-estimé dans les comptes des entreprises technologiques.
- Le marché de l’IA pourrait connaître une dynamique de croissance de capital significative, bien qu’incertaine.
- Les risques associés à l’effet de levier dans les investissements en IA soulèvent des préoccupations croissantes parmi les investisseurs.
Dans l’ensemble, les développements autour de l’infrastructure de l’IA soulèvent des questions cruciales pour l’avenir économique. En tant qu’observateur passionné, je me demande si le succès de l’IA peut véritablement justifier les investissements gigantesques en cours. Ce chemin vers l’innovation est semé d’embûches et il faudra une vigilance accrue afin de comprendre si ces initiatives seront bénéfiques à long terme ou si elles pourraient encaisser un revers sévère sous la pression des réalités économiques.
