La société américaine MicroStrategy, le plus grand détenteur de Bitcoin au monde, possède actuellement 671 268 BTC, soit plus de 3,2 % du total en circulation. De ce fait, elle commence à susciter des inquiétudes concernant les risques associés à l’écosystème du Bitcoin.
En cas de faillite, les répercussions pourraient surpasser celles de l’effondrement de FTX en 2022. Cet article explore les raisons pour lesquelles ce risque est réaliste, les facteurs déclencheurs possibles et l’ampleur des conséquences potentielles.
Une stratégie d’investissement très risquée
La raison d’être de MicroStrategy est désormais intimement liée à ses avoirs en Bitcoin. L’entreprise a investi plus de 5 milliards de dollars dans l’acquisition de Bitcoin, principalement grâce à l’endettement et à la vente d’actions. En revanche, son chiffre d’affaires annuel généré par ses activités logicielles n’atteint que 460 millions de dollars, soulignant le décalage entre ses revenus et ses investissements.
À la fin de 2025, la capitalisation boursière de MicroStrategy pourrait être nettement inférieure à la valorisation de ses Bitcoins, qui pourrait s’élever entre 59 et 60 milliards de dollars, alors que sa valeur boursière actuelle est d’environ 45 milliards de dollars.
Les investisseurs commencent à escompter la valeur des actifs en raison de préoccupations relatives à la dilution, à la dette et à la durabilité des activités de l’entreprise.
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Le coût moyen d’acquisition de Bitcoin s’élève à environ 74 972 dollars, et de nombreux achats récents ont eu lieu près des pics de prix du quatrième trimestre 2025.
Plus de 95 % de la valorisation de l’entreprise dépend du prix du Bitcoin. Ainsi, une chute brutale de ce dernier pourrait plonger MicroStrategy dans une situation d’insolvabilité, avec des milliards de dollars de dettes sur les bras.
Par exemple, Bitcoin a chuté de 20 % depuis le 10 octobre, tandis que les pertes pour MicroStrategy ont dépassé ce chiffre.
Les risques d’un événement imprévu
MicroStrategy a eu recours à des méthodes très agressives pour financer l’achat de Bitcoin. En plus des actions ordinaires, elle a émis de nouveaux types d’actions préférentielles.
Actuellement, elle porte plus de 8,2 milliards de dollars de titres convertibles et plus de 7,5 milliards de dollars d’actions préférentielles. Ces instruments financiers nécessitent des paiements d’intérêts et de dividendes annuels dépassant 779 millions de dollars.
Si le prix du Bitcoin tombe sous 13 000 dollars, le risque de banqueroute devient tangible pour MicroStrategy, bien que cela ne soit pas considéré comme une probabilité immédiate. Historiquement, les chutes de 70 à 80 % des prix du Bitcoin se sont produites relativement souvent.
En cas de crise de liquidité combinée à la volatilité provoquée par les ETF, l’entreprise pourrait faire face à d’importantes difficultés financières.
Contrairement à FTX, MicroStrategy n’est pas une plateforme d’échange, mais en cas de faillite, son impact pourrait être encore plus sévère. En tant que l’un des plus grands détenteurs de Bitcoin au monde, sa liquidation forcée pourrait provoquer une chute des prix du Bitcoin et déclencher des réactions en chaîne sur le marché.
Bien que MicroStrategy s’engage à ne pas vendre ses Bitcoins, sa capacité de financer cette promesse est cruciale.
À la fin de 2025, l’entreprise pourrait posséder 2,2 milliards de dollars en liquidités, équivalent à deux ans de paiements. Toutefois, si le prix du Bitcoin tombe et que les marchés de capitaux se ferment, cet appui pourrait rapidement disparaître.
La possible défaillance de la stratégie de Michael Saylor
Si le risque n’est pas binaire, on peut affirmer que le niveau de danger est en augmentation.
La position actuelle de MicroStrategy semble extrêmement précaire. Son action a chuté de 50 % depuis le début de l’année, et son ratio de valeur liquidative est inférieur à 0,8. En raison des coûts et de la complexité, de nombreux investisseurs institutionnels se tournent vers des ETF Bitcoin plus attractifs.
Les indices boursiers pourraient envisager d’exclure MicroStrategy de leur structure, ce qui pourrait engendrer une fuite de capitaux de plusieurs milliards.
Si le Bitcoin reste sous la barre des 50 000 dollars, la capitalisation boursière de MicroStrategy pourrait aussi tomber en dessous de ses dettes. Dans un tel scénario, l’entreprise pourrait notamment se voir contrainte de vendre des actifs ou de réorganiser ses activités.
La probabilité d’un effondrement complet d’ici 2026 demeure faible mais non nulle. En considérant les risques sur le bilan, les tendances du marché et la volatilité du Bitcoin, cela pourrait se situer entre 10 et 20 % selon certains experts.
Si un tel scénario devait se réaliser, les pertes pourraient dépasser celles de l’effondrement de FTX. Bien que FTX représente une plateforme centralisée, MicroStrategy est un des principaux détenteurs du Bitcoin.
Une vente massive de ses actifs pourrait gravement nuire à la confiance et à la valeur du Bitcoin, entraînant un mouvement de vente à travers l’ensemble du marché des cryptomonnaies.
Points à retenir
- MicroStrategy détient une quantité significative de Bitcoin, ce qui en fait un acteur clé du marché.
- Les investissements de l’entreprise sont principalement financés par la dette, ce qui accroît le risque financier.
- Un effondrement du prix du Bitcoin pourrait entraîner des conséquences désastreuses pour l’entreprise.
- La structure de financement de MicroStrategy implique des décisions cruciales pour sa solvabilité future.
- Le marché des cryptomonnaies est particulièrement volatile et sensible aux événements externes.
Le cas de MicroStrategy soulève des interrogations quant à la santé future de l’écosystème du Bitcoin. Les ramifications d’une éventuelle faillite dépasseraient largement les frontières de l’entreprise, affectant potentiellement l’ensemble du marché des cryptomonnaies. Alors que nous observons cette situation, il serait important de se demander si un équilibre durable entre collecte de fonds et gestion des risques peut être atteint, surtout à l’ère d’une adoption croissante des cryptomonnaies.
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