(Bloomberg) — Alors que le secteur de l’intelligence artificielle continue de propulser le marché boursier vers de nouveaux sommets, les investisseurs s’interrogent sur la possibilité que nous assistions à une nouvelle bulle financière prête à éclater.
La réponse n’est pas simple, surtout au regard de l’histoire.
L’indice S&P 500 a enregistré une hausse de 16 % en 2025, les entreprises pionnières de l’IA telles que Nvidia, Alphabet, Broadcom et Microsoft ayant joué un rôle prédominant. Parallèlement, des inquiétudes grandissent concernant les centaines de milliards de dollars que les géants de la technologie envisagent d’investir dans l’infrastructure liée à l’IA. Les dépenses en capital de Microsoft, Alphabet, Amazon et Meta sont prévues en augmentation de 34 %, atteignant environ 440 milliards de dollars au cours de l’année à venir, selon des données compilées par Bloomberg.
De son côté, OpenAI prévoit d’investir plus de 1 000 milliards de dollars dans l’infrastructure IA, un chiffre impressionnant pour une entreprise encore non rentable. Plus préoccupants sont les nombreux échanges circulaires dans lesquels les investissements vont et viennent entre OpenAI et quelques grandes entreprises technologiques cotées en bourse.
Historiquement, le surinvestissement s’est souvent manifesté lors des avancées technologiques révolutionnaires, comme l’a souligné Brian Levitt, stratège mondial chez Invesco. Cela pourrait se reproduire cette fois-ci.
« À un moment donné, la construction d’infrastructures pourrait dépasser les besoins de l’économie sur une période courte », a-t-il déclaré. « Cela ne signifie pas pour autant que les voies de chemin de fer n’ont pas été construites ou qu’Internet n’est pas devenu une réalité. »
Cela dit, avec la valorisation croissante des actions et un S&P 500 affichant sa troisième année consécutive de gains à deux chiffres, on comprend que les investisseurs s’inquiètent de l’éventuel manque de potentiel et de la perte de valeur de marché si l’IA ne répond pas aux attentes. Les entreprises Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, Broadcom et Meta représentent près de 30 % de l’indice S&P 500, ce qui signifie qu’un effondrement de l’IA aurait des conséquences directes.
« Une bulle s’effondre généralement lors d’un marché baissier », a déclaré Gene Goldman, responsable des investissements chez Cetera Financial Group, qui ne pense pas que les actions liées à l’IA soient en bulle. « Nous ne prévoyons pas de marché baissier dans un futur proche. »
Comparons le boom actuel de l’IA aux précédentes bulles de marché.
Le rallye technologique alimenté par l’IA en est actuellement à sa troisième année, avec le S&P 500 grimpant de 79 % depuis la fin de 2022 et le Nasdaq 100 enregistrant une hausse de 130 %.
Bien qu’il soit difficile de tirer des conclusions à partir des données, Michael Hartnett met en garde les investisseurs contre une fuite du marché boursier, même s’ils croient à l’existence d’une bulle. La dernière phase du rallye est souvent la plus abrupte, et manquer ce moment pourrait coûter cher. Acheter des actions à bas prix dans des secteurs tels que la Grande-Bretagne ou l’énergie peut servir de couverture.
L’indice S&P 500 est désormais dominé par ses 10 plus grandes actions qui représentent environ 40 % de l’indice, un niveau inédit depuis les années 1960. Certains investisseurs, comme le vétéran Wall Street Ed Yardeni, commencent à préconiser de réduire l’exposition aux actions technologiques.
Les historiens du marché soulignent que, même si la concentration semble extrême, il existe des précédents. Au cours des années 1930 et 1960, les actions dominantes représentaient également une proportion similaire de la valeur du marché américain.
Concernant les fondamentaux, les bulles d’actifs sont généralement plus difficiles à détecter en temps réel qu’après coup, car le débat tourne souvent autour des fondamentaux qui demeurent fluides. Dario Perkins, économiste chez TS Lombard, explique que bien qu’il soit facile pour les passionnés de technologie de prétendre que « c’est différent cette fois », les fondamentaux restent importants.
En comparaison avec la bulle Internet, les géants de l’IA d’aujourd’hui affichent des ratios d’endettement stable, ce qui n’était pas le cas à l’époque. Des entreprises comme Nvidia et Meta rapportent déjà une croissance importante de leurs bénéfices grâce à l’IA, contrairement à il y a 25 ans.
Cependant, le risque de crédit dans le secteur de l’IA inquiète certains investisseurs. Après la vente de 18 milliards de dollars d’obligations par Oracle, son action a chuté de 5,6 % le lendemain et a perdu 37 % depuis. Meta, Alphabet et Oracle devront lever 86 milliards de dollars en 2026, selon une estimation de Société Générale.
La valorisation actuelle du S&P 500 atteint des sommets historiques, à l’exception des débuts des années 2000, d’après le ratio cours-bénéfice ajusté d’inflation proposé par l’économiste Robert Shiller.
Les investisseurs optimistes soutiennent que, même si les valorisations des marchés augmentent, le rythme est bien plus lent que lors de la bulle des dot-com.
La discussion sur une éventuelle bulle boursière s’est intensifiée au cours de l’année, notamment en novembre et décembre, avec des avertissements de personnalités telles que Michael Burry et ceux de la Banque d’Angleterre. Une enquête de décembre de Bank of America a révélé que, pour plus de la moitié des répondants, les actions technologiques figuraient parmi les investissements les plus risqués.
Points à retenir
- Le S&P 500 a connu une nette hausse, alimentée par des entreprises technologiques clés.
- Les risques d’une bulle financière liée à l’IA sont escrutés, mais des experts estiment qu’il est prématuré de tirer des conclusions.
- Les valorisations boursières atteignent des niveaux historiques, mais le rythme de leur hausse diffère de celui des précédentes bulles.
- La concentration des investissements dans de grandes entreprises technologiques pose question aux investisseurs.
- Les fondamentaux des entreprises liées à l’IA semblent plus solides qu’auparavant.
En tant qu’observateur passionné des dynamiques de marché, il est fascinant de constater comment l’IA pourrait réellement transformer la finance. Nous devons garder un œil averti sur ces développements et réfléchir à la manière dont ils pourraient façonner notre avenir. Quels impacts cela pourrait-il avoir sur l’économie mondiale à long terme ? La discussion est ouverte.