Les contrats à terme sur l’argent ont franchi le seuil des 117 $ le 29 janvier, prolongeant un rallye historique avec des gains de 275 % sur l’année écoulée. Ce phénomène est principalement dû à une pénurie physique sévère. Les stocks dans les entrepôts ne couvrent actuellement que 14 % des positions de contrats à terme en circulation.
Une combinaison de stocks épuisés, de positions courtes commerciales excessives et de rotations de contrats atypiques indique qu’un squeeze sur les positions courtes est en cours en temps réel.
Pression sur les Stocks d’Entrepôt
Selon le dernier rapport sur les stocks d’entrepôt de la CME daté du 27 janvier, les avoirs d’argent dans les dépôts approuvés par la COMEX ont chuté à 411,7 millions d’onces. Plus crucialement, les stocks enregistrés—le seul métal disponible pour une livraison immédiate contre les contrats à terme—ont diminué à 107,7 millions d’onces.
Les stocks enregistrés ont chuté de 4,7 millions d’onces en une seule journée, soit par des retraits des voûtes, soit par une conversion en statut éligible. L’argent éligible n’est pas disponible pour la livraison dans les contrats à terme.
Avec un total d’intérêts ouverts de 152 020 contrats (équivalant à 760 millions d’onces), l’inventaire enregistré ne couvre que 14,2 % des revendications papiers en circulation. Cela signifie que si même une fraction des détenteurs de contrats à terme demande une livraison physique, la bourse pourrait faire face à un stress opérationnel sévère.
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Position Courte Commerciale Démesurée
Les données du rapport sur les engagements des traders de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), étudiées le 20 janvier, révèlent la pression du côté court.
Les traders commerciaux—principalement des banques et des courtiers—détiennent 90 112 contrats courts contre 43 723 longs. Leur position nette courte totalise 46 389 contrats, soit environ 231 millions d’onces.
Cette position nette courte est plus du double des 108 millions d’onces d’argent enregistré disponible pour livraison. Si les positions longues exigent agressivement un règlement physique, les vendeurs à découvert seraient contraints de se procurer du métal sur un marché de plus en plus tendu, ce qui pourrait accélérer les hausses de prix.
Signal de Stress dans le Marché : Rétrogradation et Rotations Inhabituelles
Le marché de l’argent est en situation de rétrogradation—où les prix au comptant dépassent les prix des contrats à terme—depuis début octobre. Cette structure tarifaire indique que la demande physique immédiate dépasse l’offre, une condition rarement soutenue dans des marchés normaux.
Les analystes ont observé que des contrats à terme passent de mars à janvier et de février à janvier. Ce schéma étrange suggère que les détenteurs de longues positions ne souhaitent pas attendre des dates de livraison ultérieures.
Rien qu’en janvier, 9 608 contrats représentant 48 millions d’onces ont été émis pour livraison physique—soit près de 45 % de l’inventaire enregistré actuel.
Secteur Solaire sous Pression
La pénurie d’approvisionnement est exacerbée par une demande industrielle constante. L’argent représente désormais 29 % des coûts totaux de production des panneaux solaires, contre 14 % l’année dernière et seulement 3,4 % en 2023.
Ce bond a fait de l’argent le principal composant de coût dans la fabrication photovoltaïque, surpassant l’aluminium, le verre et le silicium. Des fabricants chinois majeurs, dont Trina Solar et Jinko Solar, ont averti les investisseurs de pertes nettes attendues en 2025 et 2026.
Les coûts de production des panneaux solaires explosent à cause de l’argent :
L’argent représente désormais un record de 29 % des coûts de production des panneaux solaires.
Il s’agit d’une hausse spectaculaire par rapport à 15 % l’année dernière, alors que les prix de l’argent ont plus que triplé.
Pour faire face à cette situation, Longi Green Energy a annoncé qu’elle commencerait la production en série de cellules solaires à base de cuivre au second trimestre de 2026. Cependant, les analystes de l’industrie notent que de tels efforts de substitution prennent généralement des années à se développer, laissant les dynamiques de demande à court terme fermement orientées vers l’argent physique.
L’Or Reste Stable en Comparaison
En contraste, l’or ne manifeste aucun signe de stress similaire. Les stocks d’or dans les entrepôts COMEX totalisent 35,9 millions d’onces, dont 18,8 millions sont enregistrés. Face à un intérêt ouvert de 528 004 contrats (52,8 millions d’onces), le ratio de couverture atteint 35,7 %—plus du double de celui de l’argent.
Les contrats à terme sur l’or restent en contango, la structure de marché normale où les contrats à terme se vendent au-dessus des prix au comptant. Les mouvements quotidiens des stocks ont été minimes.
Perspectives Futur
Le déficit structurel sur le marché de l’argent—actuellement dans sa cinquième année consécutive selon l’Institut de l’Argent—continue de réduire les stocks disponibles. Avec des taux de location élevés et des primes physiques s’élargissant sur les marchés mondiaux, les conditions pour une appréciation supplémentaire des prix sont présentes.
Cependant, les traders devraient garder à l’esprit qu’un marché tendu est également vulnérable à des corrections brusques si les prises de bénéfices s’accélèrent ou si les échanges interviennent avec des limites de positions ou des hausses de marges.
Points à retenir
- Les stocks d’argent enregistrés sont en forte baisse, affectant la capacité de livraison.
- Les positions courtes commerciales dépassent largement l’offre disponible.
- La rétrogradation des prix signale une forte demande physique.
- Le coût de production des panneaux solaires est en hausse, aggravé par l’utilisation croissante de l’argent.
- Les perspectives d’approvisionnement dans le secteur solaire sont préoccupantes malgré des efforts de substitution.
La situation actuelle sur le marché de l’argent soulève des questions fascinantes. Dans un contexte de demande industrielle grandissante et de pénuries physiques, les investisseurs doivent s’interroger sur les stratégies à adopter. Comment une adoption croissante de l’argent dans des secteurs clés influencera-t-elle non seulement son prix, mais aussi l’équilibre des marchés ? L’avenir semble prometteur, mais reste imprévisible, incitant à une réflexion profonde sur les implications économiques et environnementales de ces changements.
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