Légère hausse du dollar malgré le blocage gouvernemental

Le dollar s’est renforcé face à la plupart des grandes monnaies mardi, en raison de la poursuite du blocage du gouvernement américain et des inquiétudes quant à ses répercussions économiques.

La variation la plus marquante du début de semaine concerne le yen japonais, qui a chuté de 1,6 % face au dollar lundi, après la victoire de Takayoshi. Ce résultat inattendu a renforcé les anticipations d’un maintien des mesures de relance monétaire tout en réduisant les paris sur une hausse imminente des taux par la Banque du Japon (BoJ). Cette incertitude a propulsé à des niveaux records l’or et le bitcoin lorsqu’ils sont exprimés en yens.

Bien que Takayoshi ait promis de réexaminer l’accord de la BoJ et la nature de la politique monétaire, elle a récemment atténué son opposition à une hausse des taux, ayant précédemment qualifié la hausse de l’an passé de « décision insensée ». Ce revirement suggère que l’ère « Abenomics » dans sa forme la plus dynamique est difficilement réversible, surtout que le Parti libéral-démocrate gouverne désormais en minorité.

Aux États-Unis, la lecture de la conjoncture reste complexe en raison du blocage gouvernemental durable qui limite fortement la visibilité économique. S&P Global Ratings chiffre l’impact à une perte de croissance du PIB allant de 0,1 à 0,2 point par semaine de paralysie.

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Les données limitées – telles que le rapport JOLTS et les estimations d’ADP et Revello Labs pour septembre – laissent entendre que le marché du travail américain demeure dans une phase de « pas d’embauche, pas de licenciement » avec un turn-over très faible et des gains d’emploi faibles mais positifs.

Quelle stratégie pour la Fed dans ce contexte ?

Face à l’absence de données officielles récentes, la Réserve fédérale s’appuie sur les indicateurs privés et sur son réseau direct avec les entreprises. Le marché anticipe actuellement une dernière réduction des taux de 25 points de base d’ici la fin du mois.

On observe ici une contradiction : comment expliquer une apparente faiblesse du marché de l’emploi – croissance lente ou absence d’embauche – alors que les prévisions de croissance économique restent solides, notamment selon le modèle de la Fed d’Atlanta, qui table sur une croissance du PIB à 3,9 % au troisième trimestre ?

La clé réside dans une forte hausse de la productivité du travail. Le PIB mesure le volume total des biens et services produits : si les entreprises accroissent leur production sans embaucher davantage, alors la croissance du PIB peut se poursuivre malgré une stagnation des emplois.

Cette dynamique est portée par un investissement massif en capital technologique, notamment dans l’intelligence artificielle et l’automatisation.

Les entreprises investissent pour améliorer l’efficacité de leurs salariés actuels, augmentant ainsi la production par heure travaillée et stimulant le PIB sans changement significatif du nombre d’emplois.

Ce phénomène explique la disproportion entre la hausse des profits et de la productivité, d’une part, et la création d’emplois limitée, d’autre part.

Le « ralentissement » du marché du travail résulte non seulement d’un affaiblissement de la demande, mais aussi d’une contraction de l’offre de main-d’œuvre.

Des facteurs structurels – baisse de l’immigration, phénomènes démographiques tels que le départ massif à la retraite du baby-boom – limitent désormais la croissance du potentiel emploi, comme l’analyse la Fed de Saint-Louis.

En conséquence, les gains d’emploi modestes ne traduisent pas forcément un risque imminent de récession, mais reflètent une rareté durable de la main-d’œuvre disponible.

Par ailleurs, certains chiffres du PIB à court terme peuvent être influencés par des phénomènes volatils, comme une baisse marquée des importations, donnant l’illusion d’une croissance élevée sans impact immédiat sur l’emploi.

Au final, ces éléments dessinent un tableau d’une économie se développant avec plus d’efficience, reposant davantage sur la technologie et aux prises avec une croissance limitée du marché du travail.

Sur le front des banques centrales, la semaine s’annonce chargée. Le compte-rendu de la dernière réunion de la Fed sera publié mercredi, suivi par une allocution de Jerome Powell jeudi.

À l’international, la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande est attendue mercredi avec une anticipation quasi unanime d’une baisse de taux de 25 points de base.

Enfin, la Banque de Norvège et la Banque de réserve australienne prendront la parole respectivement aujourd’hui et vendredi.