L’or renforce sa domination sur le bitcoin même en période de chaos

Volatilité extrême, ventes accélérées et ambiance de chaos. Ces derniers jours, l’or et le bitcoin ont évolué dans un contexte étonnamment similaire, accusant des corrections brusques et des fluctuations de prix qui, parfois, ont estompé la frontière entre actif refuge et actif à risque.

L’or vient de connaître l’une des phases de volatilité les plus importantes des dernières décennies. Après avoir atteint des sommets historiques au-delà de 5 500 dollars l’once, le métal précieux a enregistré des baisses intrajournalières allant jusqu’à 12%, retombant même sous la barre des 5 000 dollars.

Cet ajustement ne se produit pas dans le vide. Il coïncide avec le renforcement du dollar suite à la nomination de Kevin Warsh à la tête de la Réserve Fédérale (Fed) et avec un changement dans les attentes de politique monétaire qui a précipité les prises de bénéfices après un rallye très concentré dans le temps.

De son côté, le bitcoin traverse l’un des débuts d’année les plus compliqués de son histoire récente. La cryptomonnaie a perdu 24% depuis le début de l’année 2026 et plus de 40% depuis ses sommets d’octobre, où elle était cotée au-dessus de 126 000 dollars.

La détérioration des sentiments a été rapide et profonde. L’indice de peur et de cupidité du marché des cryptomonnaies affiche actuellement des niveaux de peur extrême, avec des lectures proches de 5 sur 100, une zone qui, historiquement, est associée à des réductions d’exposition et à des replis tactiques de la part des investisseurs.

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À ce climat négatif s’ajoutent les flux. Au cours des dernières semaines, les ETF de bitcoin et d’ether ont enregistré des sorties accumulées de près de 1,8 milliard de dollars, selon les données du marché. Cela reflète clairement une perte d’appétit tant chez les investisseurs particuliers qu’institutionnels en période de forte volatilité.

Simon Peters, analyste en cryptomonnaies chez eToro, souligne qu’après avoir perdu le niveau des 70 000 dollars, le marché commence à chercher un nouveau point de référence. “L’analyse technique porte désormais le regard sur la moyenne mobile de 200 semaines du bitcoin pour définir son nouvel ancrage de cotation,” explique-t-il.

Peters rappelle que ce niveau a historiquement agi comme un support après de grandes corrections et lors de marchés baissiers, comme cela a été le cas en 2015, 2018, 2020 et 2022, dans un contexte où la liquidation des positions longues a intensifié la pression à la vente.

La volatilité des actifs refuges ?

Sur le papier, deux actifs avec des narratives très différentes ont réagi de manière similaire face à un marché qui ajustait ses positions après des mois d’accumulation. C’est là que commencent à émerger des doutes. Non pas tant à cause des baisses en elles-mêmes, mais de ce qui a suivi. Malgré l’extrême volatilité du métal et la chute de l’actif numérique, l’écart entre les deux s’est en réalité élargi.

Avec des prix d’environ 5 000 dollars l’once, la capitalisation de l’or avoisine actuellement les 35 trillions de dollars. Même après cette recent correction, le métal conserve sans conteste sa place de premier dans le classement des actifs de plus grande taille au monde, soutenu par des achats de banques centrales qui devraient dépasser les 800 tonnes cette année.

Le bitcoin, après les baisses des dernières semaines, se situe autour de 1,7 trillion de dollars de capitalisation. Il y a à peine six mois, la valeur totale de l’or était environ quinze fois supérieure à celle du bitcoin. Aujourd’hui, après un épithode de volatilité extrême touchant les deux, cette relation s’approche de vingt fois. Ce chiffre ne confirme pas un transfert direct de capitaux, mais renforce une hiérarchie qui demeure inchangée même sous pression.

Bitcoin : l’or numérique ?

Le comportement relatif remet à l’ordre du jour une idée récurrente sur le marché. Celle du bitcoin comme or numérique. Un label qui refait surface à chaque rallye, mais qui se dissipe lorsque la volatilité s’intensifie et l’appétit pour le risque se réduit.

Les données de corrélation renforcent cet écart. La relation statistique entre l’or et le bitcoin reste pratiquement nulle. Les deux actifs ne réagissent pas de manière cohérente aux mêmes stimuli et, lors des périodes de tension, ils ont tendance à diverger.

Lors des dernières sessions, pendant que le métal ajustait ses positions après un rallye prolongé, le bitcoin continuait de chuter, entraîné par un sentiment négatif autour des actifs à risque.

La différence se manifeste également par la rentabilité récente. Au cours des douze derniers mois, l’or a enregistré des gains proches de 70%, malgré la récente correction. Dans le même temps, le bitcoin affiche des pertes d’environ 20%. L’écart de plus de 90 points de pourcentage est difficile à ignorer pour les gestionnaires qui revoient le rôle de chaque actif au sein de leurs portefeuilles.

Ce contraste s’est intensifié dans un contexte marqué par l’incertitude macroéconomique et politique. Les doutes concernant l’indépendance de la Fed, le passage à un environnement de liquidités réduites, ainsi que la hausse de l’aversion au risque ont historiquement favorisé le métal. Le bitcoin, quant à lui, a tendance à réagir de manière plus proche des actions technologiques, avec une corrélation élevée avec le Nasdaq. Lors de périodes de désendettement ou de besoin immédiat de liquidités, l’actif numérique est souvent l’un des premiers à être liquidé des portefeuilles.

La volatilité de l’or dépasse celle du bitcoin

Ces dernières semaines, l’or a même montré des oscillations plus intenses que le bitcoin lui-même, un comportement exceptionnel d’un point de vue historique. Le GVZ, l’indice qui mesure la volatilité prévue de l’or à partir du marché des options, a dépassé les 37 points, tandis que le BVOL, son équivalent pour le bitcoin, est resté en dessous de 34.

C’est une situation qui n’avait pas été observée depuis 2008 et qui illustre parfaitement l’intensité des ajustements sur les métaux. Quoi qu’il en soit, le marché continue de considérer l’or comme l’actif de référence dans des stratégies défensives.

Dans une note récente, JPMorgan souligne ce contraste. Le ratio de volatilité entre le bitcoin et l’or est tombé à des niveaux historiques, autour de 1,5. Selon leurs calculs, pour égaler en termes de volatilité l’investissement privé dans l’or, la capitalisation du bitcoin devrait considérablement augmenter à long terme, un scénario jugé irréaliste à court terme par la banque elle-même.

Dans cet exercice théorique, JPMorgan évalue que le prix du bitcoin devrait se rapprocher de 266 000 dollars pour égaler le poids de l’or en termes d’investissement privé ajusté par le risque. Ce chiffre ne se veut pas une prévision, mais illustre la distance que le marché continue d’établir entre ces deux actifs.

Points à retenir

• L’or a connu des niveaux de volatilité sans précédent, atteignant des sommets et enregistrant des baisses significatives.
• Le bitcoin traverse une période difficile, souffrant de recul après des sommets historiques.
• L’écart entre la capitalisation boursière de l’or et celle du bitcoin se creuse, soulignant une hiérarchie bien établie.
• Les comportements de l’or et du bitcoin montrent des divergences notables, particulièrement lors de turbulences sur les marchés.
• La volatilité de l’or a récemment dépassé celle du bitcoin, une situation rarement observée.

En somme, cet état de fait soulève des interrogations sur la perception et la fonction de ces deux actifs dans un paysage financier en constante évolution. La relation entre un actif refuge comme l’or et un actif spéculatif comme le bitcoin nous pousse à réfléchir sur les fondements de la confiance des investisseurs et la dynamique de risque qui sous-tend leurs décisions. Il sera intéressant d’observer comment ces tendances évolueront à l’avenir et ce que cela impliquera pour les participants du marché.