Gestionnaire de fonds : Une bulle AI en approche, mais pas de surchauffe imminente !

Les géants de la technologie annoncent encore des investissements colossaux dans l’intelligence artificielle (IA). Mais ces investissements porteront-ils réellement leurs fruits ? La nervosité monte. Le gestionnaire de fonds David Wehner explique dans une interview pourquoi il reste serein, quels risques existent et quels investisseurs devraient envisager de vendre.

LesNews : Les derniers résultats trimestriels de plusieurs géants de la tech ont suscité d’importantes attentes ; finalement, les actions de Meta, Microsoft et Alphabet ont réagi de manière très disparate. Y a-t-il une bulle autour des actions liées à l’IA ?

David Wehner : Il est très probable que nous soyons en route vers une bulle au cours des trois à cinq prochaines années. Pour illustrer cela, on peut dire qu’un tiers du ballonnement est déjà fait. Nous devons examiner l’ensemble du secteur de l’IA, de la production d’énergie et des matières premières à la construction de centres de données et à la fabrication de puces, sans oublier la programmation d’applications pour les utilisateurs finaux.

Quels aspects pourraient mener à un gonflement excessif ?

Actuellement, des capacités excédentaires se forment dans le secteur des centres de données, car la demande est énorme. Nous assistons à une véritable course entre les fournisseurs de plateformes. Les constructions de centres de données atteignent des records, il y a plus de centres de données en construction que d’immeubles de bureaux. Si les applications IA deviennent plus efficaces dans les prochaines années, ces surplus seront réduits, tout comme les effectifs, de plus en plus remplacés par l’IA. Cependant, nous ne sommes pas encore au stade où le marché dans son ensemble prend une tournure bulle, malgré les évaluations massives de sociétés comme Nvidia, Tesla ou d’autres géants de la tech.

Qui sera touché si la bulle éclate ?

Ce ne seront pas les grandes entreprises, mais probablement les petites startups qui ont suivi la tendance et ont été lourdement financées sans pour autant répondre aux attentes. Elles disparaîtront du marché. Même les grands fournisseurs de plateformes pourraient souffrir dans un tel scénario, malgré d’excellents résultats trimestriels, s’ils ne répondent pas aux attentes. Meta en est un bon exemple, le marché demeurant sceptique vis-à-vis de l’expansion des investissements dans l’IA.

Qu’est-ce qui suscite le scepticisme des investisseurs ?

Les investissements dans l’IA sont désormais souvent financés par des emprunts. Avec la multitude d’applications – chaque entreprise développant ses propres chatbots, par exemple – nous assisterons inévitablement à une rationalisation. Nous sommes donc probablement en route vers une bulle, mais nous n’y sommes pas encore. D’autres fluctuations des actions sont donc envisageables. Nous ne sommes pas proches de l’éclatement – s’il est même possible de prédire la fin d’une bulle.

Les analystes s’interrogent aussi sur le moment où ces investissements massifs s’avéreront rentables. Quelle est votre prévision ?

Tout le monde cherche la solution IA la plus rentable qui sera finalement utilisée par d’autres entreprises. Ce qui est notable ici, ce sont les jeux d’influence entre entreprises. Par exemple, Oracle investit dans OpenAI, qui produira des applications dans le cloud d’Oracle. Cela crée des attentes difficiles à satisfaire. La demande énergétique nécessaire pour ces projets nécessiterait de nouvelles sources d’énergie. Les ressources doivent d’abord être mises en place. Dans cette compétition, certaines entreprises s’endettent fortement. Oracle a désormais une dette par rapport à son capital de plus de 500 %, Amazon frôle les 50 %, et Microsoft 30 %. Nous sommes également préoccupés par la rentabilité de ces investissements à long terme.

De quels montants parle-t-on ?

Pour les années 2026 et 2027, d’autres investissements de 500 milliards de dollars chacun sont prévus. Cela pose des problèmes, surtout avec une concentration sur quelques entreprises, si les attentes ne sont pas satisfaites. OpenAI prépare une introduction en bourse dès 2027 qui pourrait valoriser le développeur de ChatGPT à près d’un trillion de dollars. C’est ambitieux pour une entreprise qui n’a pas encore généré de bénéfices. Tous ce sont des signaux d’alerte.

Quel serait l’impact si la bulle éclatait ?

Ce ne serait pas un drame en soi. Lors de l’éclatement de la bulle dot-com, certaines entreprises ont réussi à s’imposer sur le marché. Le thème de l’IA ne disparaîtrait pas, mais deviendrait plus mature par une réduction des capacités – un peu comme un Darwinisme, où seules les entreprises les plus adaptables et efficaces survivraient. C’est une leçon que nous avons appris avec chaque nouvelle technologie.

Les conséquences seront-elles aussi lourdes que lors de la bulle dot-com ?

À l’époque, non seulement le secteur technologique a chuté, mais cela a entraîné une baisse générale des marchés en touchant même des entreprises qui n’avaient pas profité des évaluations élevées. Cette fois, les choses pourraient être différentes, car la récente montée en puissance a surtout profité aux valeurs technologiques. Je pense qu’une bulle liée à l’IA se rapprochera de la situation de 2021, où une bulle de liquidités est née des impacts de la pandémie. Les entreprises non rentables avec des applications numériques pour le quotidien pendant la période Covid-19 ont subi de sévères corrections en 2022.

Des entreprises tech ont également perdu beaucoup de valeur.

Il y a eu des distinctions à faire : de grandes sociétés comme Apple et Microsoft ont vu leurs valeurs baisser jusqu’à 40 %, tandis que des startups ont quasiment perdu leur valeur totale. Le marché global a chuté de 20 à 25 %, car d’autres entreprises, moins touchées par la récente hausse, n’ont pas souffert autant. Tant que nous n’assisterons pas à une bulle de crédit alimentée par des emprunts dans l’IA, l’éclatement toucherait principalement les jeunes entreprises encore non rentables. Les grands acteurs pourraient mieux supporter ces fluctuations, même s’ils feraient également face à de significatives pertes de valeur.

Quelles différences entre le battage lié à l’IA et la bulle dot-com ?

Un des risques d’une bulle est l’euphorie totale des acteurs du marché. Ce n’est pas encore le cas actuellement, car beaucoup d’investisseurs demeurent prudents, et ce, en raison de la montée de l’endettement des entreprises d’IA, des risques géopolitiques et d’une croissance économique faible, en particulier en Europe.

Les investisseurs devraient-ils donc encore se lancer dans la tendance IA ?

Pour ceux qui n’ont pas investi dans l’IA durant les deux dernières années et demie, depuis l’émergence d’OpenAI, ce n’est probablement pas le bon moment pour entrer. Les attentes n’ont pas uniquement été alimentées par les entreprises, mais aussi par des politiques monétaires accommodantes avec plus de 120 baisses de taux dans le monde cette année. Si cette expansion monétaire ralentit, les valorisations des entreprises d’IA, compte tenu des investissements et des coûts de financement, ne seront probablement pas durables à court terme. Une correction du marché de 5 à 10 % dans les prochains mois semble très plausible.

Est-ce le moment de vendre des actions IA ?

Un désinvestissement complet n’est jamais une bonne solution pour ceux qui croient à long terme dans un secteur. Toutefois, il peut être judicieux de réaliser des bénéfices. Par exemple, si un investisseur a mis 1000 euros dans des actions IA, atteignant aujourd’hui 2000 euros, il pourrait choisir de sécuriser ses 1000 euros de gains et de les placer à 2 % d’intérêt, ou investir à long terme dans des fonds obligataires à rendement plus élevé ou dans des secteurs sous-évalués susceptibles de bénéficier de l’évolution du marché, comme les matières premières et l’énergie. Cela dépend toutefois de la tolérance au risque individuelle. Pour ceux qui investissent avec un horizon de 20 à 30 ans et supportent la volatilité, il n’est généralement pas nécessaire de vendre, car ces fluctuations sont à prévoir.

Quels secteurs semblent prometteurs actuellement ?

Les entreprises spécialisées dans les biens de consommation, tant durables que cycliques, comme Nestlé ou Unilever, ainsi que des marques de sport comme Adidas et Nike, pourraient présenter un potentiel intéressant. Les sociétés industrielles, comme Schneider Electric ou Siemens, actives dans l’énergie et les infrastructures, ainsi que des entreprises de construction telles que Vinci ou Caterpillar, sont également à surveiller. Investir dès maintenant dans le secteur automobile, malgré des évaluations attrayantes, pourrait s’avérer risqué et serait plutôt à recommander aux investisseurs tolérants au risque.

Et si je possède un ETF dédié à l’IA – devrais-je le conserver ou le vendre ?

Je continuerais d’alimenter mon plan d’épargne, car cela implique principalement d’investir dans les grandes plateformes. Si j’ai réalisé un bon choix d’ETF il y a deux ans et que celui-ci a doublé de valeur aujourd’hui, il peut être judicieux de prendre quelques bénéfices, mais cela reste très personnel.

Les géants de la tech demeurent-ils une valeur sûre ?

Ces poids lourds couvrent tous les segments de l’univers technologique, de la software à la hardware en passant par les solutions cloud. Prédire qui émergera vraiment dans le domaine de l’IA est difficile. Peut-être que personne d’entre eux ne réussira. Nokia en est un parfait exemple : qui aurait pensé au début des années 2000 qu’Apple dominerait le marché des smartphones ?