Les traders de Bitcoin se tournent vers le président de la Fed, Warsh, en quête d’indices… et restent sur leur faim !

En bref

• Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a prononcé son premier discours principal à Jackson Hole, le jour de son 100e jour en fonction, déclarant que l’orientation prospective—les indices verbaux concernant les futures variations des taux—« a trop duré ».
• Warsh a évoqué un essai de 2022 sur les cryptomonnaies et le dollar tout en arguant que l’argent mérite une attention accrue de la part de la Fed.
• L’indice des prix PCE, mesure d’inflation préférée de la Fed, s’établit à 3,7 % par an, quasi le double de son objectif de 2 %.

Kevin Warsh a marquant son 100e jour en tant que président de la Réserve fédérale en continuant sa pratique habituelle : ne pas donner d’indices aux marchés sur les prochaines étapes à venir.

Le marché des cryptomonnaies a réagi d’une manière assez neutre, Bitcoin restant stable aujourd’hui après un rallye record qui a brièvement fait grimper son prix au-dessus de 80 000 dollars cette semaine, tandis que le marché des cryptomonnaies dans son ensemble est en légère baisse de 0,2 %, avec une capitalisation d’environ 2,7 trillions de dollars.

Dans un discours intitulé « De notre temps » au symposium de Jackson Hole de la Fed de Kansas City, Warsh a formellement déclaré que l’orientation prospective—pratique de la Fed depuis la crise financière de 2008 consistant à donner des signes sur l’évolution des taux—« a dépassé son utilité ». Traditionnellement, les présidents de la Fed se servent de ce discours pour annoncer leur prochaine action. Warsh l’a utilisé pour expliquer pourquoi il ne le fera pas.

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Il a souligné que lorsque les traders prennent des décisions en se basant sur des indices fournis par la Fed plutôt que sur des données économiques brutes, le tableau s’en trouve déformé. Warsh a évoqué un « problème de hall des miroirs », mettant en garde contre le fait que la Fed et le marché finissent par se concentrer sur les attentes de l’autre au lieu des réalités économiques.

« Les participants du marché essaieront toujours d’anticiper nos prochaines actions », a-t-il déclaré. « Mais nous ne devrions pas permettre un régime où les participants du marché se tournent principalement vers la Fed pour leurs prochaines transactions. »

Dans ses notes de bas de page, un détail important pour les traders de cryptomonnaies a été mentionné. En soulignant que l’argent des banques centrales et des banques commerciales mérite plus d’attention, Warsh a fait référence à son propre essai de 2022 rédigé avant de revenir à la Fed. Il a affirmé qu’« une Fed plus silencieuse, plus réfléchie dans ses communications, est mieux à même d’atteindre ses objectifs ». Bien qu’il n’ait jamais mentionné directement les cryptomonnaies, ses propos et les actions de la Fed portent un poids significatif sur le marché.

La combinaison de taux d’intérêt élevés et d’inflation persistante rend les emprunts coûteux et les obligations plus attractives, détournant ainsi des capitaux d’actifs qui ne rapportent aucun rendement, tels que le Bitcoin. Des taux plus bas, ou même l’anticipation de ceux-ci, pourrait inverser cette tendance. Le fait que Warsh refuse de signaler dans quelle direction il penche continue de garder les traders dans l’incertitude, alors que Bitcoin avait besoin de clarté pour maintenir son élan au-delà de 80 000 dollars.

Les traders n’ont obtenu de Warsh que des commentaires concernant l’« attention prédominante » de la banque centrale sur l’inflation. S’il s’agit d’une position attendue, l’indication selon laquelle la Fed a encore « du travail à faire » pour freiner l’inflation a suffi à entraîner une brève vente de Bitcoin, qui a perdu environ 1 000 dollars juste après ses remarques, avant de se reprendre presque immédiatement.

Pourquoi les chiffres de l’inflation restent cruciaux

Pour ce qui est de l’inflation, l’indice PCE, mesure privilégiée par la Fed, évolue actuellement à 3,7 % par an, soit presque le double de l’objectif de 2 %. Warsh a indiqué que 54 % des biens et services suivis par la Fed avaient enregistré des hausses de prix supérieures à 3 % au cours de l’année écoulée, bien qu’en baisse par rapport aux niveaux élevés d’après-pandémie, ces chiffres demeurent au-dessus des normes d’avant-pandémie. Aucune indication n’a été donnée quant au moment où cette situation pourrait changer.

Alors que Bitcoin se négociait près de 80 000 dollars avant le discours, culminant une augmentation de plus de 20 % au cours de la semaine précédente, surtout en raison du rachat par le ministère du Trésor de dettes à long terme, et non à cause de ce que la Fed a communiqué. Les données de CME FedWatch, qui traduisent les prix des contrats à terme sur obligations en probabilités de variation des taux, ont montré que les traders avaient réduit les chances d’une hausse en septembre à 38,4 %, contre 82 % un mois plus tôt, tandis que la majorité pariait sur le statu quo.

Warsh n’a offert à ces traders aucune nouvelle information pour ajuster leurs prévisions. La prochaine décision concernant les taux aura lieu les 15 et 16 septembre, en même temps qu’une nouvelle série de prévisions économiques de la Fed—le type de signal futur que Warsh a expliqué ne pas vouloir donner.

Points à retenir

• Kevin Warsh a exprimé une volonté de réduire les anticipations conditionnées par les indications de la Fed.
• Il a mis en lumière les effets déformants d’un marché guidé par les injonctions de la banque centrale.
• Les préoccupations inflationnistes demeurent omniprésentes et constituent une priorité pour la Fed.
• La réaction limitée du marché des cryptomonnaies souligne son attentisme face à un discours flou.
• Des interactions entre la Fed et les marchés continueront d’affecter les décisions des investisseurs à court terme.

En somme, la position de Warsh montre une volonté de retourner à une communication plus directe et authentique entre la Fed et les marchés, sans passer par des interprétations biaisées. Le défi réside désormais dans la capacité à gérer les attentes des investisseurs tout en maintenant la stabilité économique. Quels seront les effets à long terme de cette stratégie sur le marché des cryptomonnaies et au-delà ? La réponse à cette question pourrait façonner l’avenir financier de nombreux acteurs.