Le fonds négocié en bourse (FNB) Bitcoin de BlackRock a suscité un intérêt considérable depuis son lancement, attirant des milliards d’investissements de la part d’investisseurs cherchant une exposition à la cryptomonnaie, tout en évitant les complexités des portefeuilles crypto ou des plateformes d’échange. Les traders et analystes surveillent attentivement les afflux de fonds pour évaluer la position des institutions sur le marché.
Désormais, ils devront porter une attention similaire aux options associées au FNB, surtout après une explosion d’activité observée lors du crash de jeudi dernier. Un observateur a évoqué que cette activité record était le résultat d’une débâcle liée à un fonds spéculatif, tandis que d’autres ont fait référence à un chaos habituel du marché comme catalyseur.
Ce qui a vraiment retenu l’attention
Le vendredi, alors que le FNB chutait de 13 % pour atteindre son niveau le plus bas depuis octobre 2024, le volume des options a explosé, atteignant un chiffre record de 2,33 millions de contrats, les mises à la baisse surpassant légèrement celles à la hausse.
Le fait que les options de vente aient vu un volume plus élevé que les options d’achat indique une demande accrue de protection contre une baisse, une situation typique lors des ventes à découvert.
Les options sont des contrats dérivés qui offrent une sorte d’assurance contre les fluctuations du prix de l’actif sous-jacent, ici l’IBIT. Vous payez une petite prime pour avoir le droit, mais pas l’obligation, d’acheter ou de vendre de l’IBIT à un prix fixé d’ici une date d’échéance.
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Une option d’achat vous permet de verrouiller un prix pour l’IBIT aujourd’hui en payant une faible prime. Si le prix grimpe au-delà de ce niveau plus tard, vous achetez à moindre coût et vendez pour un profit ; sinon, vous ne perdez que la prime. Une option de vente vous permet de garantir la vente de l’IBIT à un prix donné. Si le prix chute en dessous, vous vendez à un prix élevé et conservez la différence ; sinon, vous perdez seulement la prime. Les options d’achat offrent des paris à la hausse, tandis que les options de vente protègent contre les baisses de prix.
Un autre chiffre surprenant a été le record de 900 millions de dollars de primes payées par les acheteurs d’options IBIT ce jour-là, un total jamais atteint. Pour mettre cela en perspective, cela équivaut à la capitalisation boursière de plusieurs tokens crypto au-delà du top 70.
Théorie spéculative : une activité record liée à un crash de fonds spéculatifs
Un post d’un analyste de marché, Parker, devenu viral sur X, suggère que ces paiements de primes de 900 millions de dollars résultent de l’effondrement d’un grand fonds spéculatif ayant investi presque 100 % de son capital dans l’IBIT. Ces fonds se concentrent souvent sur un seul actif, évitant ainsi de répartir le risque ailleurs.
Selon Parker, ce fonds avait d’abord acheté des options d’achat “hors de la monnaie” (OTM) à bas prix sur l’IBIT après le crash d’octobre, s’attendant à une reprise rapide.
Ces options OTM sont comparables à des billets de loterie, avec des niveaux bien au-dessus du prix actuel de l’actif. Si l’actif dépasse ces niveaux, ces options deviennent très rentables ; sinon, les acheteurs perdent seulement la prime initiale payée.
Néanmoins, le fonds a financé ces options à l’aide d’argent emprunté. Alors que l’IBIT continuait de chuter, il a renforcé son pari.
Jeudi, alors que l’IBIT s’effondrait, ces options ont perdu de la valeur, et les courtiers ont sommé le fonds de fournir des liquidités ou des garanties. Ne parvenant pas à répondre à cette exigence, le fonds a vendu de grandes quantités d’IBIT sur le marché, conduisant à un volume spot record de 10 milliards de dollars.
Le fonds a également dû remplacer des options arrivant à échéance ou clôturer des options perdantes, ce qui a conduit à un total record de 900 millions de dollars en paiements de primes. En substance, Parker associe cette activité record à un ou plusieurs gros acteurs dans une situation désespérée, plutôt qu’à du trading habituel.
Shreyas Chari, directeur des opérations chez Monarq Asset Management, a réfléchi en ces termes : “La vente systématique sur les principaux marchés d’hier était probablement liée à des appels de marges, en particulier dans le FNB avec la plus forte exposition crypto.”
Divergence d’opinion parmi les experts
Tony Stewart, fondateur de Pelion Capital et expert en options, estime que les options IBIT ont contribué au tumulte du marché, mais n’adhère pas à l’idée qu’une seule débâcle de fonds puisse expliquer l’ensemble du crash et l’activité record.
Il a souligné sur X, en citant Amberdata, qu’environ 150 millions des 900 millions de dollars de primes provenaient d’achats de reprise d’options de vente. En d’autres termes, des traders ayant précédemment vendu des puts ont subi d’importantes pertes lors de la chute de l’IBIT et ont donc décidé de les racheter pour réduire leur risque.
Pour lui, l’activité record représente davantage le bruit désordonné d’un marché largement paniqué, plutôt qu’une preuve accablante pointant vers une cause unique. “Cette théorie de la débâcle d’un fonds est inconclusive du point de vue des options”, a-t-il également remarqué.
Cependant, il a reconnu la possibilité que certaines activités aient pu être dissimulées dans des transactions de gré à gré.
Conclusion
Bien que Parker ait établi des liens entre les événements et l’effondrement d’un fonds spéculatif, Stewart a mis au défi cette idée en s’appuyant sur des données concrètes. Quoi qu’il en soit, cette situation met en lumière le poids croissant des options IBIT sur le marché, suggérant que les traders devront maintenir un œil attentif sur elles, comme ils le font avec les flux du FNB.
Points à retenir
- Les options de vente ont connu un volume supérieur aux options d’achat lors d’une chute des prix, indiquant un besoin accru de couverture.
- Le volume record de 900 millions de dollars en primes est un signal fort des dynamiques de marché actuelles.
- Les comportements des fonds spéculatifs peuvent fortement influencer le marché, mais les données doivent être examinées de manière critique.
- Les options dérivées prennent désormais une place centrale, méritant une attention particulière des investisseurs.
La situation actuelle présente une opportunité d’examiner comment les mouvements des grands investisseurs et les instruments dérivés façonnent le marché des cryptomonnaies. Alors que l’intérêt pour les FNB Bitcoin croît, l’émergence des options pourrait influencer non seulement la volatilité des prix, mais également la stratégie des investisseurs traditionnels. Est-il temps pour une réévaluation de nos approches face à ces nouvelles dynamiques ?
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