Le réveil de Jeff Yan a retenti aux alentours de 5h00 du matin. C’était une sonnerie conçue pour alerter en cas d’anomalies sur Hyperliquid, l’échange de crypto-monnaies décentralisé qu’il a cofondé. Ce matin-là, en début d’octobre, les événements étaient réellement exceptionnels.
Ce jour-là, les traders de crypto ont vu plus de 19 milliards de dollars en positions à effet de levier – des paris où les investisseurs misent plus de capital que ce qu’ils possèdent – disparaître après que le président Donald Trump ait menacé la Chine d’un nouveau tour de tarifs, selon des données du site d’analyse crypto CoinGlass. « Je regarde tout cela en priant pour que ça aille bien », a déclaré Yan, faisant référence aux systèmes de sa plateforme. En l’espace d’une heure, utilisant « toutes ses cellules cérébrales » pour analyser les données, il a confirmé que la plateforme avait fonctionné comme prévu – survivant à un test de pression où des milliers de traders ont perdu de l’argent et d’autres qui avaient parié à la baisse ont empoché leurs gains.
Dans les semaines suivantes, l’industrie de la crypto désignerait l’effondrement du 10 octobre comme un « flash crash », le plus grand événement de liquidation jamais suivi par CoinGlass, dont les répercussions résonnent encore dans l’industrie deux mois plus tard. C’était aussi l’un des signes les plus évidents que Hyperliquid était devenu un acteur majeur du secteur.
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Selon CoinGlass, la plateforme a liquidé plus de 10 milliards de dollars de positions ce jour-là, un chiffre bien supérieur aux 4,6 milliards et 2,4 milliards des liquidations réalisées sur les plateformes de crypto-monnaies bien établies comme Bybit et Binance. (Le chiffre de 10 milliards fait référence au total des positions à effet de levier liquidées; les fonds réels perdus par les traders étaient plus faibles).
Des grandes bourses comme Binance et Coinbase comptent des milliers d’employés. En revanche, Hyperliquid Labs – l’entreprise qui soutient l’échange de crypto associé et sa blockchain – n’en compte que 11. Cependant, en un peu plus de deux ans, Hyperliquid rivalise avec les plus grands noms de l’industrie, enregistrant environ 140 milliards de dollars de volume sur des produits dérivés le mois dernier, selon des données du site d’analyse DefiLlama. Cela s’est traduit par plus de 616 millions de dollars de revenus annuels, tandis que la crypto-monnaie liée à sa blockchain (appelée HYPE) est devenue l’une des plus importantes de l’industrie, avec une capitalisation boursière de près de 5,9 milliards de dollars, toujours selon DefiLlama.
Cependant, Yan souhaite que Hyperliquid devienne encore plus grand. « C’est quelque chose que personne d’autre n’essaie vraiment de construire à ce stade », a-t-il déclaré, « une solution capable de véritablement moderniser le système financier. »
Les jeunes prodiges de la crypto
Le monde de la crypto a longtemps été marqué par des personnalités flamboyantes et exubérantes. Yan ne correspond toutefois pas à ce stéréotype. Portant des lunettes à monture noire et des cheveux noirs soignés, il reconnaît qu’il est mal à l’aise sous les projecteurs. « Ce genre de célébrité m’est étranger », a-t-il dit, faisant référence à une récente conférence crypto en Corée du Sud où il a été assiégé par des fans. Bien qu’il se montre disposé à discuter de son parcours, il souligne avec insistance que Hyperliquid est un écosystème, et non une opération à l’échelle d’un seul homme.
Malgré cette modestie affichée, il est clair que Yan a joué un rôle essentiel dans l’essor de ce protocole crypto. Originaire de la Bay Area, il est le prototype du jeune prodige. Au lycée, il a remporté des médailles d’or et d’argent lors de l’Olympiade internationale de physique avant d’étudier les mathématiques et l’informatique à l’université Harvard.
« Il était toujours très calme et réfléchi », se souvient Vladimir Novakovski, un diplômé de Harvard qui a interviewé Yan pour un stage chez Addepar, une entreprise de logiciels de gestion de patrimoine. (Novakovski a ensuite lancé une plateforme concurrente à Hyperliquid. Yan ne se souvient pas d’une telle interview, a précisé un porte-parole de Hyperliquid Labs).
À l’époque où Yan a obtenu son diplôme à Harvard, le tristement célèbre escroc crypto Sam Bankman-Fried commençait à se faire un nom. Bankman-Fried avait créé sa propre entreprise de trading crypto, Alameda Research, tout en développant FTX, une bourse spécialisée dans les contrats perpétuels. Ces contrats permettent aux traders de parier sur l’évolution future des actifs sans les posséder. Ces options peuvent conduire à des gains et des pertes amplifiés.
Conséquences de FTX
FTX était une boîte noire. Bankman-Fried a investi des milliards de dollars de fonds clients dans des achats immobiliers ostentatoires, des investissements risqués et des campagnes de lobbying. Ce n’est qu’après la déclaration de faillite d’FTX que les clients ont réalisé combien de leur capital Bankman-Fried avait englouti.
Yan souhaitait créer une plateforme de trading plus transparente pour les produits à effet de levier crypto. Avant l’effondrement d’FTX, lui et son équipe avaient envisagé de construire leur propre bourse décentralisée, mais la chute d’FTX a renforcé sa conviction qu’il était temps de se lancer.
Il n’était pas le premier fondateur à concevoir une plateforme de trading crypto décentralisée. Il existe d’autres acteurs comme dYdX, qui offrent des dérivés crypto à des traders prêts à prendre des risques sans entrer sur des bourses centralisées. Cependant, ces plateformes décentralisées étaient souvent peu conviviales, difficiles à utiliser et lentes. « Les bourses centralisées offraient une excellente expérience utilisateur, et presque tout le volume se faisait sur celles-ci, mais personne en DeFi ne cherchait vraiment à égaler cela », a déclaré Yan.
Cependant, Yan, en tant que trader, et son équipe ont décidé de bâtir une plateforme qu’ils souhaiteraient utiliser. « Il est bon que ceux qui construisent le produit soient bien au fait de qui est l’utilisateur », a conclu Novakovski.
Contrairement à Bankman-Fried, Yan se présente comme une personne plus soignée, professionnelle et sincère, selon un ancien cadre de la crypto ayant rencontré les deux fondateurs. « Jeff a soigné sa coupe de cheveux. SBF ne l’a pas fait », a-t-il précisé sous anonymat. « Les shorts de SBF étaient trop longs et mal ajustés. Jeff, lui, a une apparence soignée. »
De plus, contrairement à Bankman-Fried et à d’autres fondateurs de crypto, Yan et son équipe ont choisi de ne pas lever de fonds auprès de capital-risqueurs. Ils gagnaient déjà un montant considérable grâce à leur opération de trading crypto, et Yan a décidé de financer lui-même le projet. « Si nous voulons bâtir quelque chose qui soit une plateforme vraiment neutre sur laquelle tout le monde puisse se construire, un principe important est de ne pas avoir d’insiders », a-t-il ajouté.
En 2023, Yan et son équipe ont lancé Hyperliquid et la blockchain sur laquelle l’échange décentralisé est construit. Pendant des mois, le volume a crû de manière constante, mais il a explosé au début de 2025, selon des données de DefiLlama.
Hyperliquid est optimisé pour la rapidité. Pour de nombreux traders, chaque seconde peut faire la différence entre profit et perte. « Je suis l’un des utilisateurs qui n’arrêtent pas de demander l’ajout de nouvelles fonctionnalités, et ils refusent chaque proposition que je fais car ils souhaitent garder la plateforme extrêmement rapide et agile », a déclaré un utilisateur pseudonyme de Hyperliquid.
Cette rapidité, combinée à des solutions techniques permettant à Hyperliquid d’accueillir des échanges de plus grande envergure que ses concurrents, a donc fortement contribué à son succès.
Actuellement, l’écosystème suscite l’intérêt au-delà des traders anonymes. Des grands fonds de capital-risque tels que Paradigm et Andreessen Horowitz ont pris des positions dans la crypto HYPE de Hyperliquid. Même Wall Street et de grandes entreprises prennent note. Le géant Fintech PayPal a mentionné Hyperliquid sur les réseaux sociaux tandis qu’un groupe d’entreprises cherchait à lancer une stablecoin sous la marque Hyperliquid sur la blockchain. David Schamis, partenaire fondateur de la société de capital-investissement Atlas Merchant Capital, est à la tête d’une entreprise publique qui accumule des HYPE. « Il ne s’agit pas seulement de trading crypto », a-t-il déclaré en évoquant la technologie blockchain.
AWS de la finance
Yan lui-même envisage Hyperliquid comme l’Amazon Web Services de l’infrastructure financière, en référence au géant du cloud qui alimente une grande partie d’Internet. Les développeurs déploient de manière indépendante différents actifs autres que les crypto-monnaies à échanger sur la blockchain, y compris des listings liés aux prix des actions de grandes entreprises comme NVIDIA et Google. Certains validateurs, c’est-à-dire ceux qui possèdent les serveurs traitant réellement les transactions, génèrent également des revenus grâce au soutien de l’écosystème.
Cependant, il n’est pas certain qu’Hyperliquid continue son expansion, surtout face à des concurrents désirant remettre en question sa domination récente. Cela inclut Novakovski, qui a depuis lancé Lighter, sa propre plateforme de dérivés crypto soutenue par Founders Fund, Ribbit Capital et Craft Ventures. Il y a aussi Aster, un clone d’Hyperliquid aligné avec la bourse crypto Binance.
De plus, Hyperliquid – comme de nombreux projets crypto dans le domaine de la DeFi – opère dans un territoire légal ambigu. Tous ses utilisateurs sont anonymes, et personne n’a besoin de soumettre des documents pour vérifier son identité, contrairement aux traders accédant à des produits financiers plus traditionnels comme Robinhood. Des utilisateurs liés à la Corée du Nord, qui possède une réputation de hacking crypto, auraient échangé sur Hyperliquid, selon Taylor Monahan, chercheur en sécurité chez le portefeuille crypto MetaMask.
Un porte-parole de Hyperliquid Labs a affirmé que le site web de Hyperliquid surveille les comportements risqués des traders et applique la conformité aux sanctions, précisant que « toute activité confirmée à risque élevé sur l’application est immédiatement signalée et les adresses bloquées ». Si Hyperliquid continue à croître, l’écosystème pourrait attirer une attention réglementaire accrue. « C’est une grande question de savoir combien de temps ils [Hyperliquid] seront autorisés à fonctionner de cette manière non-KYC », a commenté un market maker crypto, faisant référence aux lois sur la connaissance du client.
« Plus ils grandissent, plus la question a tendance à devenir importante », a ajouté ce market maker.
« Nous engageons de manière proactive le dialogue avec les régulateurs et les parties prenantes politiques afin de soutenir une plus grande clarté pour la finance décentralisée », a répondu un porte-parole de Hyperliquid.
Alors qu’Hyperliquid fait face à un paysage concurrentiel en évolution, à un environnement réglementaire incertain et aux ambitions de Yan de réinventer les fondations de la finance, le fondateur de DeFi continuera probablement à étoffer son équipe. C’est pourquoi il a annoncé fin octobre qu’il cherchait à accroître le personnel de Hyperliquid Labs de près de 30 % – de 11 à 14 employés.
Points à retenir
- Hyperliquid a liquidé 10 milliards de dollars de positions en raison d’événements géopolitiques.
- Le modèle décentralisé de trading de Hyperliquid attire de plus en plus d’investisseurs.
- Contrairement à d’autres entreprises, Hyperliquid fonctionne sans investir dans des financements de capital-risque.
- Malgré son rapide succès, la plateforme fait face à divers défis réglementaires.
- Le caractère anonyme des utilisateurs soulève des interrogations sur la sécurité et la conformité.
Hyperliquid, avec sa montée fulgurante, soulève des questions quant à l’avenir de la finance décentralisée. Sa capacité à naviguer dans les eaux troubles de la réglementation tout en maintenant une plateforme de haute technologie sera cruciale. Quelles pourraient être les implications d’une expansion continue dans un paysage réglementaire en mutation ? La vitesse, l’innovation et la transparence seront des enjeux capitaux à surveiller dans l’évolution de Hyperliquid.
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