Les Secrets du Volume des Contrats Perpétuels de Kalshi

Note : Icobeast a partagé un graphique ce week-end montrant le volume du marché des prévisions de catégories de cryptomonnaies à l’échelle mondiale, tel que rapporté par Artemis. Bien que le graphique ne concernait pas l’offre de perpétuels de Kalshi, les discussions qui en ont découlé sur X se sont concentrées sur l’activité de trading sur la plateforme de perpétuels de Kalshi. Hormis une critique sur la manière dont l’industrie des marchés de prévisions compte le volume, rien d’autre ne concerne la plateforme de prévisions de Kalshi. Nous allons donc principalement traiter des commentaires sur les perpétuels dans cet article.

Ce week-end, plusieurs fils de discussion sur X ont accusé Kalshi d’exagérer le volume de ses perpétuels crypto. Plutôt que de répondre à chacun d’eux individuellement, nous avons jugé utile de regrouper en un seul endroit les raisons pour lesquelles ces allégations peuvent être trompeuses, et parfois fausses.

Résumé

La principale accusation était que certaines transactions identifiées dans les perpétuels ETH de Kalshi étaient des “wash trades”. Le wash trading consiste à entrer dans des positions que les traders ne souhaitent pas réellement, généralement pour créer une fausse apparence d’activité de marché ou de mouvement de prix. La méthode la plus simple est de trader avec soi-même (ce qui est mécaniquement bloqué sur Kalshi). Une méthode plus astucieuse consiste à trader avec un partenaire (ce qui est surveillé et interdit sur Kalshi).

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Toutefois, toutes les transactions partagées sur X ce week-end étaient celles que les deux parties souhaitaient effectuer à ce moment-là, car elles désaccordaient sur le prix juste. Il s’avère que d’un côté, les preneurs (des centaines de traders distincts) avaient souvent raison, et de l’autre, le créateur était souvent dans l’erreur. Cela témoigne d’une véritable activité économique plutôt que de wash trading, où l’on s’attend à ce que le volume augmente sans que les deux parties ne réalisent de profit ou de perte.

Kalshi, comme la plupart des bourses réglementées, propose des programmes incitatifs aux market makers afin de maintenir des liquidités. L’objectif d’une bourse ayant des liquidités de repos est de remplir rapidement et efficacement les ordres lorsqu’ils sont passés. Des incitations de ce type sont standard dans les bourses réglementées (comme CME, CBOE, Nasdaq), et sont mises en place pour garantir que les participants puissent toujours entrer et sortir de positions à des valeurs justes. Ces structures ne fournissent pas d’incitation aux traders pour réaliser du wash trading, car elles ne récompensent pas le volume échangé, mais uniquement les liquidités de repos fournies.

Un market maker dans le programme doit rester actif sur le marché (c’est son engagement) – même en entrant des transactions qu’il ne souhaite pas. Un trader intelligent, plus rapide que le market maker, pourrait avoir de nombreuses occasions de trader de manière profitable contre lui. Ce phénomène existe également sur les bourses traditionnelles.

Liquidité vs Volume

Bien que la liquidité et le volume puissent être utilisés pour évaluer la santé d’un marché, ces deux métriques mesurent des choses différentes. Le volume est rétrospectif : il mesure l’activité de trading déjà réalisée. D’un autre côté, la liquidité est prospective : elle évalue les opportunités d’activité commerciale future.

En d’autres termes, la liquidité aide à mesurer la qualité de l’exécution. Une meilleure liquidité conduit à de meilleurs résultats pour les utilisateurs, à des marchés plus efficaces et à une meilleure découverte des prix. Il n’est donc pas surprenant que Kalshi, comme toute bourse réglementée, se soucie de la liquidité sur les marchés.

Les programmes de market makers de Kalshi utilisent des incitations à la liquidité.

Les incitations pour les fournisseurs de liquidités que nous avons sont principalement de la forme suivante : “Kalshi vous paiera $W par mois si vous avez des ordres d’achat et de vente de taille $X ou plus, séparés de pas plus de Y%, au moins Z% du temps.” Ces programmes sont accessibles à tout trader répondant aux exigences.

Points à retenir

• Les accusations de wash trading peuvent déformer la réalité des transactions sur les marchés.
• Les market makers garantissent une liquidité essentielle pour le bon fonctionnement du marché.
• La liquidité et le volume sont deux mesures essentielles mais distinctes sur les marchés financiers.
• Les programmes d’incitation à la liquidité aident les bourses à maintenir des marchés sains et actifs.

Dans l’ensemble, cet incident soulève des questions cruciales sur la transparence et la confiance au sein des marchés de prévisions. Il est important de souligner que les bourses réglementées, telles que Kalshi, sont soumises à des normes strictes pour assurer un environnement de trading équitable. À mesure que l’industrie évolue, il est essentiel de rester vigilant face aux biais et aux malentendus qui peuvent surgir dans le paysage financier dynamique.